В середине 2025 года мировое финансовое сообщество пристально следит за действиями Федеральной резервной системы США, поскольку её решения напрямую влияют на динамику глобальных рынков и экономическую стабильность. Последние заявления председателя ФРС Джерома Пауэлла о неопределённости относительно снижения процентных ставок в сентябре вызвали заметное движение на рынке государственных облигаций США – доходности по ним начали расти, отражая перенастройку ожиданий инвесторов. Джером Пауэлл отметил, что сейчас преждевременно говорить о готовности к снижению базовой процентной ставки, так как финальное решение будет приниматься, исходя из развития экономической ситуации в преддверии следующего заседания Федерального комитета по открытым рынкам. Такой подход ФРС соответствует её традиционной позиции, направленной на взвешенный и гибкий мониторинг экономических индикаторов, прежде чем вносить изменения в денежно-кредитную политику. Текущая процентная ставка в диапазоне от 4,25% до 4,50%, установленная и удерживаемая на протяжении пяти заседаний подряд, отражает стремление центрального банка сбалансировать рост экономики и инфляционные риски.
Высокое качество и устойчивость рынка труда, отмеченные ФРС, служат основным фактором для сохранения текущего уровня ставок, однако умеренное замедление экономического роста в первой половине года не исключает возможности понижения ставок в будущем при сохранении такой тенденции. На биржевом рынке это выражается в росте доходностей по десятилетним казначейским облигациям, которые выросли примерно на 4,4 базисных пункта до уровня около 4,37%, а двухлетние бумаги увеличили доходность на 5,7 базисных пункта, достигнув примерно 3,93%. Даже тридцатилетние облигации показали рост доходности, приблизившись к отметке 4,90%. Эти движения свидетельствуют о том, что инвесторы в настоящий момент ожидают меньшей вероятности снижения ключевой ставки в краткосрочной перспективе. Интересно, что пятого заседания с неизменной ставкой сопутствовали два голоса против сохранения текущего курса, что является самым заметным проявлением внутреннего несогласия внутри Федрезерва за последние четыре десятилетия.
Вице-председатель по вопросам надзора Мишель Боуман и губернатор Кристофер Уоллер, оба назначенные администрацией предыдущего президента США Дональда Трампа, выступили за снижение ставки на четверть процента уже на данном заседании. Их позиция отражает более застенчивый взгляд на экономические показатели и сигнализирует о неоднозначности восприятия текущей ситуации внутри регулятора. Аналитики подчеркивают, что ФРС все еще пребывает под влиянием своего прошлого опыта с феноменом «транзиторной» инфляции, которая согласно первоначальным предположениям, существовала лишь временно и должна была быстро стабилизироваться. Эта «тень прошлого» заставляет комитет более осторожно подходить к решению о смене курса политика, замедляя реакцию на текущие изменения в экономике. Как отметил ведущий экономист PGIM Том Порчелли, наблюдается замедление в экономической активности, включая потребительские расходы и рынок труда, но ФРС предпочитает не спешить с выводами и действиями.
Эта осторожность ФРС также отражается в динамике рынка фьючерсов на федеральные фонды, которые демонстрируют снижение вероятности снижения ставки в сентябре с прежних 65% до нынешних около 50%, свидетельствуя о том, что инвесторы перестраивают свои ожидания в сторону более консервативного сценария. В то же время, более широкая макроэкономическая картина оставляет пространство для маневра. Рынок труда в США остается надежным и демонстрирует устойчивые показатели занятости, уровень безработицы стабильно низок, что поддерживает потребительский спрос и внутреннее производство. Однако постепенное замедление экономического роста и отсутствие явных признаков ускорения инфляции создают предпосылки для гибкой политики ФРС, ориентированной на поддержание баланса между стимулированием экономики и контролем над ценовыми колебаниями. Подобная ситуация заставляет инвесторов внимательно отслеживать каждое заявление и действие представителей ФРС.
Рынок казначейских облигаций становится индикатором не только текущего доверия к экономике, но и ожиданий относительно будущих траекторий денежно-кредитной политики. Повышение доходностей свидетельствует о том, что риск слишком раннего смягчения политики воспринимается рынком как существенный, что отражает опасения относительно способности экономики выдерживать более низкие ставки без риска ускорения инфляции. Для более широкого экономического контекста важно учитывать, что финансовые рынки реагируют не только на внутренние экономические данные, но и на геополитические события и глобальные экономические перспективы. В условиях неопределенности и возможных внешних вызовов, таких как торговые споры или колебания сырьевых рынков, ФРС демонстрирует стремление сохранять максимальную гибкость и тщательно оценивать все риски. Таким образом, июльское заседание Федрезерва стало очередным подтверждением того, что центральный банк США продолжает действовать с большой осторожностью, ориентируясь на реальные показатели экономики и стремясь избежать преждевременных шагов.
