В последние годы стабилькоины постепенно завоевывали внимание как перспективная форма цифровых активов, обещающих объединить преимущества традиционных денег с инновациями блокчейн-технологий. Однако недавний доклад Банка международных расчетов (BIS) в корне ставит под сомнение их жизнеспособность в роли настоящих денег. По мнению экспертов BIS, стабилькоины не соответствуют ключевым требованиям, необходимым для выполнения функций денег, а также создают серьезные угрозы для финансовой стабильности и монетарного суверенитета государств. Деньги традиционно рассматриваются с точки зрения выполняемых ими функций: средство обмена, мера стоимости и средство сбережения. Чтобы успешно выполнять эти роли, деньги должны обладать тремя основными характеристиками: однородностью (singleness), эластичностью (elasticity) и целостностью (integrity).
BIS провел оценку стабилькоинов по этим критериям и пришел к выводу, что они с треском проваливаются по всем параметрам. Однородность подразумевает, что деньги принимаются повсеместно и в любой момент с гарантированной номинальной стоимостью. Государственные деньги, такие как наличные и резервные средства центрального банка, соответствуют этому требованию по умолчанию благодаря подкреплению государственным суверенитетом и доверием общества. Стабилькоины же выпускаются частными организациями и, хотя формально привязаны к стоимости фиатных валют или других активов, не обладают абсолютной гарантией стабильности или универсального принятия. Примеры радикальных колебаний стоимости, как TerraUSD, ярко демонстрируют уязвимость данной системы и разрушают принцип безоговорочного доверия.
Вторая характеристика — эластичность — отражает способность денежной системы гибко реагировать на экономические шоки путем изменения объема денежной массы. Центральные банки активно используют монетарную политику, регулируя предложение денег посредством изменения процентных ставок или операций на открытом рынке. В случае стабилькоинов такого механизма нет. Они по сути основаны на системе «наличные вперед» с жестким обеспечением, что не позволяет быстро увеличивать или сокращать их эмиссию в ответ на экономические колебания. Это серьезный недостаток, так как при кризисных ситуациях или резком повышении спроса стабилькоины оказывается неспособными выполнять функции денег, чего нельзя позволять финансовой системе современного уровня.
Третья и, возможно, самая тревожная характеристика — целостность. Она связана с доверием и безопасностью денежной системы. BIS поднимает явную проблему уязвимости стабилькоинов к использованию в незаконных целях. В отличие от традиционных валют, транзакции со стабилькоинами часто происходят через не хостируемые кошельки на публичных блокчейнах, которые сложнее контролировать и регулировать. Это создает благоприятную среду для отмывания денег, финансирования терроризма и других преступных действий, подрывая правовой суверенитет государства и доверие к финансовой системе в целом.
Особенно сильные опасения возникают в отношении влияния стабилькоинов на монетарный суверенитет. В случае массового использования стабилькоинов, привязанных, например, к доллару США, в странах с менее устойчивыми национальными валютами центральные банки могут потерять контроль над собственной денежной политикой. Усиление топливной утечки капитала и рост инфляционных ожиданий приведут к дестабилизации национальных экономик и росту социально-экономических рисков. BIS проводит параллели с историческими примерами XIX века, когда частные банковские банкноты в США, выпускаемые разными компаниями, обходились по разным курсам, создавая хаос и размывая единый денежный рынок. Исходя из всего изложенного, международная организация призывает к государственному регулированию рынка стабилькоинов.
BIS подчеркивает необходимость строгих правовых рамок, ограничений на использование этих инструментов и недопущение их приравнивания к государственным деньгам. Если стабильно развиваться без контроля, стабилькоины могут повторить ошибки из прошлого, разрушить монетарную систему и подорвать финансовую стабильность мировой экономики. Следует отметить, что публикация доклада BIS совпала по времени с продвижением в США законопроекта GENIUS, который при одобрении может значительно расширить сферу применения стабилькоинов. Это повышает актуальность дискуссии о балансе между инновациями в финансовой сфере и требованием безопасности. Таким образом, на фоне растущего интереса к цифровым валютам, позиция Банка международных расчетов играет важную роль в формировании понимания реальных рисков и необходимости государственного вмешательства в этот новый сегмент финансовой экосистемы.
Несмотря на привлекательность стабилькоинов как инструмента, их слабые характеристики с точки зрения основополагающих функций денег и угрозы, которые они несут для экономики и общества, требуют осторожного и продуманного подхода, гарантирующего защиту монетарного суверенитета и финансовой стабильности.
