Мировая венчурная индустрия переживает значительные изменения под давлением множества факторов, влияющих на доступность капитала и гибкость способов инвестирования. В таком контексте компания Pantera Capital, один из ведущих игроков на рынке криптовалютных инвестиций, привлекла внимание своим прогнозом относительно будущего венчурных инвестиций. По мнению Мэйсона Нистрома, инвестора Pantera, традиционные модели вложений через долю в капитале компаний могут в ближайшем времени уступить место обновленным подходам с акцентом на токены. Ранее венчурные фирмы чаще всего осуществляли свои вложения в форме приобретения акций стартапов, параллельно либо отдельно получая токены, выпускаемые блокчейн-проектами. Такая двойная структура была достаточно распространена в последние инвестиционные циклы, однако сейчас она может уступить место более простым, прозрачным и эффективным механизмам с использованием исключительно токенов.
Данная тенденция обусловлена несколькими факторами. Во-первых, в последние годы отмечается существенное ужесточение условий фондрайзинга: венчурные фонды сталкиваются с замедленными возвратами капитала своим инвесторам и ограниченным объемом средств для новых сделок. Это вызывает потребность в поиске новых инструментов, способных обеспечить большую ликвидность и скорость оборота вложенных средств. Кроме того, возрастание популярности токенизации рынков капитала связано с более высокой степенью автоматизации и децентрализации транзакций, позволяет обходить бюрократические барьеры и снижать транзакционные издержки. Токены, выпускаемые на базе блокчейн-технологий, открывают доступ к глобальной аудитории инвесторов, что значительно расширяет возможности привлечения средств для стартапов в ранних стадиях.
Нистром в одном из своих публичных сообщений отметил, что несмотря на напряженную ситуацию на рынке, размеры сделок на начальных этапах стартапов остаются стабильными и даже имеют тенденцию к росту. По данным платформы Messari, средний объем финансирования pre-seed раундов возрос с 1,8 миллиона долларов в 2024 году до 2 миллионов долларов в первой половине 2025 года. Аналогично выросли суммы инвестирования на уровне серии А, достигнув 13,5 миллиона долларов. Это свидетельствует о том, что крупные инвесторы не спешат с сокращением активности и предпочитают поддерживать наиболее перспективные проекты, зачастую используя более инновационные финансовые инструменты, включая токены. При этом общее количество сделок может снизиться в связи с тем, что у многих венчурных фондов подходит к концу срок действия текущих раундов финансирования, и количество доступных для инвестиций средств уменьшается.
Особое значение в последних исследованиях приобрела динамика распределения капиталов между различными стадиями финансирования. В частности, наблюдается рост числа инвестиций через акселераторы, launchpad-платформы и посевные раунды. Только за первые месяцы 2025 года было зафиксировано более 1150 сделок с акселераторами и свыше 680 ICO и других launchpad-инициатив, что является признаком смены парадигмы в венчурном капитале. Помимо этого, за последние пару лет значительно улучшилась ситуация с выходами стартапов на рынок через M&A-сделки, что вновь повышает привлекательность вложений в криптоиндустрию. Примеры успешных приобретений таких компаний, как NinjaTrader, Privy, Bridge и Deribit, показывают, что экосистема становится более зрелой и готовой к долгосрочным инвестициям.
Очевидно, что перенастройка венчурного подхода неминуемо связана с усиливающейся ролью блокчейн-технологий в модернизации финансовых рынков. Появление разнообразных токенизированных активов, в том числе цифровых акций и деривативов на их основе, меняет представления о владении и правах акционеров. Примером данной тенденции стала новость о запуске токенов, представляющих акции 200 американских компаний и ETF на платформе Robinhood для европейских пользователей. Несмотря на то, что эти токены не предоставляют классические права владельцев акций, а являются производными финансовыми инструментами, они демонстрируют растущий интерес к цифровым аналогам традиционных активов. В то же время эксперты и блокчейн-сообщество обращают внимание на ограничения таких токенов – они остаются в рамках «закрытых экосистем» и могут не обладать свободной совместимостью с протоколами DeFi.
Прогноз Мэйсона Нистрома и его коллег из Pantera Capital можно рассматривать как индикатор того, как меняется отношение венчурных инвесторов к классическим акциям и статусу капитала в криптопроектах. На фоне этого происходит формирование нового инвестиционного ландшафта, в котором токены выступают в роли ключевого инструмента привлечения средств и распределения прав. Благодаря использованию блокчейна венчурные капиталы могут получить большую прозрачность и гибкость в управлении рисками, а также значительно расширить круг потенциальных инвесторов, включая розничных пользователей и институциональных покупателей по всему миру. Такой подход соответствует духу инноваций, присущему криптоиндустрии, и помогает адаптироваться к переменам в экономической среде. Вместе с тем, стоит учитывать, что переход к полностью токенизированным инвестиционным моделям сопряжен с определенными вызовами.
Это вопросы регуляторного соответствия, защиты прав инвесторов, а также необходимости создания новых стандартов для бизнеса и управления проектами. Законодательства разных стран еще не до конца адаптированы к инновационным форматам, что может создавать правовую неопределенность и риски для участников рынка. Однако динамика развития технологий и усилия крупных инвесторов свидетельствуют о том, что такие препятствия постепенно будут преодолены. Более того, интерес со стороны традиционных финансовых учреждений к цифровым активам и интеграция токенизации с классическими рынками также смогут способствовать росту доверия и развитию экосистемы. Таким образом, переориентация венчурного капитала с акций на токены – это не просто модный тренд, а отражение глубинных трансформаций в способах ведения бизнеса и инвестирования.
Инвесторы получают возможность использовать новые инструменты для управления капиталом, а стартапы – быстрый доступ к глобальным источникам финансирования. Панорама венчурного рынка в ближайшие годы обещает быть динамичной и полной инновационных решений, формируя будущее инвестиционной индустрии на пересечении традиционного и цифрового миров.
