Банк Японии (БОЯ) постепенно завершает один из самых продолжительных и масштабных экспериментов по монетарному стимулированию в мировой практике, начатый более десяти лет назад. Новый этап, связанный с продажей биржевых инвестиционных фондов (ETF), накопленных за годы интенсивных покупок на рынке акций, сигнализирует о намерении Центробанка полностью свернуть программу количественного смягчения, которая в разное время занимала значительную часть японской экономики и финансовой системы. С начала 2010 года БОЯ активно скупал ETF для поддержки фондового рынка и стимулирования экономической активности. Эта политика была усилена с 2013 года при бывшем руководителе Харухико Курода, в результате чего баланс Центробанка вырос до колоссального уровня, превысив 125% валового внутреннего продукта Японии - самый высокий показатель среди ведущих центральных банков мира. При этом объем ETF в портфеле Банка составляет около 37 триллионов иен, что эквивалентно примерно 251 миллиарду долларов.
Такой масштаб покупок позволил временно стабилизировать фондовый рынок, оказать поддержку компаниям и улучшить инвестиционный климат. Однако в долгосрочной перспективе чрезмерное расширение баланса и зависимость от мер стимулов создали потенциальные риски для финансовой устойчивости и эффективности денежно-кредитной политики. Главный вопрос - как и когда БОЯ начнёт реализацию обратного процесса, чтобы избежать серьёзных потрясений на рынках и максимально сохранить стоимость активов. Источники, знакомые с внутренними планами Банка, сообщают, что в настоящее время вырабатывается стратегия постепенной продажи ETF через рыночные механизмы, а не через передачу активов государственным структурам или иные нестандартные меры. Этот подход позволит снизить вероятность резких колебаний цен и уменьшить риски потерь для Банка.
Важную роль в трансформации риторики Центробанка сыграл заместитель председателя Банка Японии Рёдзо Химино. В своих недавних выступлениях он впервые озвучил мысль о том, что БОЯ "начинает обдумывать решения по отношению к имеющимся в портфеле ETF и фондам недвижимости". Это заметное изменение по сравнению с прежней позицией, когда глава Банка Кадзуо Уэда говорил о необходимости "запасного времени" для выработки окончательных решений. Такая коммуникация демонстрирует готовность переходить от подготовки к активным действиям. Еще одна важная деталь - опыт БОЯ в управлении продажей акций, приобретенных с 2002 по 2010 год с целью поддержки банковского сектора во времена спада на рынке акций.
Продажа данного пакета длилась почти 20 лет и завершилась этим летом. Теперь Банк располагает наработанными методиками и инструментами для последовательного вывода ETF из своего портфеля, опираясь на прошлые практики и ориентируясь на плавное, поэтапное снижение запасов активов. Становится очевидно, что продажа ETF не будет одномоментной акцией, что могло бы вызвать волну нестабильности на биржах. Напротив, Банк Японии планирует продавать фонды малыми порциями, контролируя рыночные колебания и стремясь минимизировать вмешательство. Это демонстрирует зрелый и осторожный подход к нормализации политики в условиях сложной экономической и политической ситуации в стране, включая беспокойства, связанные с недавней отставкой премьер-министра Сигэру Ишибы.
Значимость данного процесса трудно переоценить. Сворачивание программы количественного смягчения, длившейся долгие годы, станет ключевым индикатором не только внутреннего экономического курса Японии, но и сигналом мировым рынкам о смене эпохи сверхнизких ставок и беспрецедентных мер стимулов. Ожидается, что действия Банка Японии повлияют на динамику фондовых индексов, курсов валют и цены на активы не только в азиатском регионе, но и глобально. Экономисты и аналитики внимательно следят за каждым намеком Центробанка, так как выбор момента и скорости продажи ETF будет играть решающую роль в сохранении доверия инвесторов и эффективности проводимых реформ. Среди рисков эксперты выделяют возможность резких падений на рынке в случае слишком быстрого или некоординированного выхода из стимулов.
С другой стороны, затягивание с развертыванием программы продаж чревато надуванием новых финансовых пузырей и деформацией инвестиционной среды. Также стоит отметить, что прекращение закупок ETF БОЯ произошло в прошлом году, когда программа количественного смягчения была официально свёрнута. Это означает, что уже завершена фаза накопления активов, и сейчас Центробанк переходит к более сложному этапу - активному управлению ими в обратном направлении. В свете всего вышеизложенного стратегия продаж ETF станет последним крупным шагом "плана Уэда" - стратегии нового председателя Банка, направленной на завершение эры экстремальных мер и обретение устойчивой модели монетарного регулирования без необходимости постоянного вмешательства. Таким образом, Банк Японии явно наметил путь к постепенному свертыванию стимулов через продажу биржевых фондов.
Эта мера позволит снизить долговую нагрузку, восстановить баланс в экономике и создать условия для стабильного роста на новых, более естественных фундаментальных основах. Наблюдая за процессом, рынок получает ценный ориентир по дальнейшему направлению политики и потенциальным рискам. Перспективы и вызовы, связанные с этим процессом, остаются предметом пристального внимания профессиональных участников рынка, аналитиков и широкой публики. В зависимости от внешних и внутренних обстоятельств, темпы и методы продаж ETF могут корректироваться, однако глобальное направление уже задано: Япония покидает эпоху беспрецедентных стимулов и входит в фазу относительной нормализации финансовой системы. В конечном итоге успех этой операции станет не только ответом на вызовы современной экономики Японии, но и важным образцом для других центральных банков, стремящихся к возврату к стандартным механизмам денежно-регулятивной политики после десятилетий нестандартных мер.
.
