С 15 сентября 2022 года Ethereum, вторая по капитализации криптовалюта, пережила одно из самых значительных обновлений в своей истории, известное как «Мерж» (Merge). Это обновление перешло Ethereum с механизма консенсуса Proof of Work (PoW) на Proof of Stake (PoS). В то время как технические аспекты обновления привлекли много внимания, вопросы правового статуса Ethereum как ценной бумаги становятся все более актуальными. Данная статья рассматривает, может ли Ethereum быть классифицирован как ценная бумага после Мержа и какие последствия это может иметь. Понимание концепции ценных бумаг Ценные бумаги в общем понимании — это финансовые инструменты, которые представляют собой долю собственности или долговые обязательства.
К ним относятся акции, облигации, опционы и другие инструменты. Вместе с тем, в США, например, определение ценной бумаги может быть сложнее, чем кажется. Согласно тесту Хоуи, если инвестиционный контракт подразумевает ожидание прибыли от усилий других лиц, он может считаться ценной бумагой. Правовая неопределенность Ethereum Ethereum изначально использовался как платформа для создания децентрализованных приложений и смарт-контрактов. На стадии своего развития он не рассматривался как ценная бумага.
Однако с ростом интереса со стороны инвесторов к Ethereum и увеличением числа хардфорков и дублирующих токенов, регуляторы начинают уделять больше внимания этому вопросу. Одним из ключевых факторов, влияющих на правовой статус Ethereum, является его переход к PoS. При этом дистрибьюция токенов изменилась, и на первый план выходит вопрос о том, какую роль играют держатели ETH в функционировании сети. Являются ли они пассивными инвесторами, или же они активно участвуют в процессах управления и обеспечения сети? Как «Мерж» влияет на правовой статус? После «Мержа» Ethereum стал более энергоэффективным и менее подверженным критике, связанной с влиянием на окружающую среду. Однако изменения в механизме консенсуса также привели к тому, что гораздо большее количество держателей теперь участвуют в стейкинге, что может повлиять на их статус с точки зрения регулирующих органов.
Если держатели ETH в значительной степени зависят от уплачиваемых вознаграждений за стейкинг, это может быть расценено как ожидание прибыли, что делает Ethereum более похожим на ценную бумагу согласно тесту Хоуи. В то же время сторонники Ethereum утверждают, что сеть децентрализована, и держатели токенов не имеют прав на управление или получение прибыли, что может защитить ETH от классификации как ценной бумаги. Мнения регуляторов Разные страны и регулировочные органы имеют разные подходы к вопросу о том, как классифицировать криптовалюты. Например, комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в прошлом высказывала мнение о том, что можно считать определенные криптовалюты ценными бумагами, в то время как другие, такие как биткойн, они не считают таковыми. С недавним ростом популярности DeFi и NFTs, регуляторы, возможно, будут более заинтересованы в том, как ETH функционирует в этих контекстах.
Если Ethereum будет использоваться массово для создания децентрализованных финансовых услуг, это может привести к тому, что регуляторы будут рассматривать его как ценную бумагу, особенно если будут выявлены признаки централизации или зависимости держателей от прибыли от работы сети. Последствия для инвесторов и разработчиков Если Ethereum будет классифицирован как ценная бумага, это может привести к различным последствиям для инвесторов и разработчиков. В первую очередь, это повлечет за собой необходимость регистрации активов, что потребует дополнительных затрат и комплекса секретов. Инвесторы могут столкнуться с более строгими правилами относительно торговли и обращения токенов, что может снизить ликвидность и увеличить неопределенность на рынке. Кроме того, разработчики децентрализованных приложений на платформе Ethereum могут оказаться под давлением в связи с необходимостью соблюдения новых правил.
