В последние годы растущая популярность цифровых активов в лице стабильных монет оказывает значительное влияние на традиционные финансовые рынки. Особенно заметно это изменение проявляется на рынке американских государственных ценных бумаг, или US Treasuries, где наблюдается стремительный рост спроса, вызванный необходимостью обеспечения ликвидности и безопасности хранения резервов стабилькоинов. На фоне ожидаемого в ближайшем будущем масштабного увеличения выпуска государственных облигаций США прирост спроса от эмитентов стабильных цифровых токенов становится важным фактором, способным существенно повлиять на динамику рынка и политику долгового финансирования страны. Стабильные монеты, или stablecoins, представляют собой цифровые активы, привязанные к традиционным ликвидным резервам, как правило, к доллару США. Именно обеспечение этой привязки и требует от эмитентов формирования надежного пула ликвидных и безопасных активов.
Американские казначейские облигации являются одним из ключевых инструментов в формировании таких резервов, поскольку они обладают высокой ликвидностью и минимальным риском дефолта. Это создает дополнительный спрос на краткосрочные казначейские бумаги, что, в свою очередь, влияет на общий баланс спроса и предложения на рынке гособлигаций. На конференции по денежным рынкам Money Fund Symposium, прошедшей в Бостоне, специалисты подчеркнули быстро растущую роль стабильных монет как значимого покупателя трежерис. Генеральный директор State Street Global Advisors Йи-Хсин Ханг отметил, что около 80% рынка стабильных монет инвестируются именно в казначейские векселя и репо-соглашения, что составляет около 200 миллиардов долларов или менее 2% от общего рынка государственных долговых обязательств США. При этом рост спроса продолжается на опережение увеличения выпуска облигаций, что поднимает вопросы о потенциальных эффектах и необходимости адаптации финансовых стратегий.
Увеличение спроса с этой стороны связано с растущим распространением стабильных монет в различных сегментах финансового сектора. Все больше финансовых институтов и корпораций внедряют стабилькоины для проведения платежей, международных переводов и приложений в сфере децентрализованных финансов (DeFi). Для поддержания 1:1 привязки к доллару их эмитенты обязаны аккумулировать ликвидные резервы, куда в первую очередь входят краткосрочные гособлигации США. Например, если рыночная капитализация USDC — одной из крупнейших стабильных монет — вырастет на 10 миллиардов долларов, это приведет к покупке аналогичного объема казначейских бумаг для поддержания стабильности. Крупнейшими эмитентами стабильных монет считаются Circle с USDC и Tether с USDT.
Компания Tether публично заявила, что на данный момент держит более 120 миллиардов долларов в гособлигациях, оставаясь одним из ведущих покупателей краткосрочных государственных долгов. Это подтверждает тенденцию, при которой стабилькоины становятся весомым фактором на рынке, способным поглощать значительные объемы новых выпущенных облигаций, особенно на коротком конце кривой доходности. Отмечается и определенное смещение политики в сторону увеличения эмиссии краткосрочных долговых бумаг, что частично оправдывается именно ожидаемым ростом спроса, исходящим от стабильных монет. В данном контексте наблюдается необходимость пересмотра подходов к управлению долговой нагрузкой США и возможные корректировки стратегии Министерства финансов. Учитывая прогнозируемое в размере около одного триллиона долларов увеличение выпуска гособлигаций к концу текущего года, важным становится наличие надежных покупателей, способных поддержать устойчивость рынка.
Эмитенты стабильных монет идеально подходят для этой роли, поскольку сохраняют высокий спрос именно на самые ликвидные и безопасные долговые инструменты. Компания Circle, выпускающая USDC, также подчеркивает, что ее резервы инвестируются преимущественно в средства с высокой ликвидностью, включая наличные, краткосрочные казначейские бумаги и репо по ним. Такая структура резервов обеспечивает возможность обмена стабильной монеты на доллар в любой момент, что является краеугольным камнем доверия инвесторов. Аналогичную позицию занимает и Tether, подтверждая приверженность к поддержанию высокой ликвидности и надежности своих резервов. Перспективы дальнейшего роста сферы стабильных монет поддерживаются и законодательными инициативами в США.
Недавно Сенат одобрил законопроект GENIUS Act, направленный на создание нормативной базы регулирования стабильных цифровых активов. Несмотря на то, что палата представителей еще должна принять свою версию, принятие такого документа повысит доверие институциональных игроков и ускорит интеграцию стабильных монет в финансовую систему. Это, в свою очередь, приведет к увеличению рыночной капитализации stablecoins с нынешних 256 миллиардов долларов до предполагаемых 2 триллионов к 2028 году по прогнозам Standard Chartered. Управляющие стратегами и аналитики в области долговых рынков соглашаются в том, что стабильные монеты станут важным источником дополнительного спроса на Treasuries в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Ожидается, что этот тренд будет усиливаться в течение ближайших пяти-десяти лет, создавая новые вызовы и возможности для участников рынка.
Однако вместе с этим эксперты предостерегают о необходимости установления определенных правил и ограничений для обеспечения стабильности и предотвращения потенциальных рисков, связанных с быстрым ростом сегмента цифровых токенов. Кроме того, растущий спрос со стороны стабильных монет может повлиять на доходность и ликвидность краткосрочных казначейских бумаг, что повлечет за собой дальнейшие изменения в структуре денежного рынка и смещения в предпочтениях инвесторов. Это требует от регуляторов и эмитентов более тонкой настройки инструментов управления долгом и мониторинга финансовых рисков. Таким образом, взаимодействие быстрорастущего рынка стабильных монет и крупнейшего в мире долгового рынка делает гособлигации США еще более востребованным активом. Стабильные монеты выступают в роли дополнительного покупателя государственных долговых инструментов, поддерживая ликвидность и устойчивость финансовой системы, особенно в условиях ожиданий масштабного увеличения госдолга.
Развитие технологических инноваций в криптосфере, сопряженное с усилением регулирования и ростом нормативной определенности, будет способствовать дальнейшей интеграции традиционного и цифрового финансовых миров, создавая новые горизонты для инвестиций и управления государственным долгом. Важно, чтобы участники рынка и регуляторы совместно обеспечили баланс между инновациями и надежностью, позволяя экономике эффективно развиваться и адаптироваться к меняющимся условиям мировой финансовой среды.
