За последние несколько лет тенденция формирования криптоказначеств у публичных компаний приобрела широкий размах. После серии знаковых покупок биткоина компанией MicroStrategy в 2020 году данное направление стало популярным среди организаций, стремящихся войти в мир криптовалют с позиции долгосрочных инвестиций. Однако последние аналитические отчеты вызывают серьезные сомнения в том, что эти фирмы действительно приобретают цифровые активы самостоятельно на открытом рынке. Вместо этого складывается впечатление, что такие компании функционируют скорее как инструменты для внутреннего оборота криптовалюты, позволяя ранним владельцам выводить средства при значительной премии на биржевом рынке. Криптоаналитик Ран Неунер в беседе с Forbes отметил, что многие криптоказначейские компании получают цифровые активы не путем рыночных сделок, а через внесение криптовалюты инсайдерами, которые в обмен на это получают акции компаний по их номинальной стоимости.
После того, как компании официально объявляют о своем статусе держателей криптоказначества, стоимость их акций значительно растет — иногда в 2-4 раза выше номинала. Данная модель выгодна прежде всего для первоначальных вкладчиков, которые получают возможность реализовать ценные бумаги по завышенной цене, обеспечивая себе прирост капитала без реальных рыночных торгов криптовалютой. Примером служит SharpLink Gaming, которая объявила о формировании казначейства в Ether на сумму около 425 миллионов долларов. Однако, по словам эксперта, большая часть ETH была предоставлена инсайдерами, а не приобретена на криптобиржах институтами. После объявления о стратегии биржевые акции компании взлетели, позволив ранним инвесторам выгодно выйти из проектов.
Аналогичные схемы наблюдаются и у других крупных игроков, таких как Upexi и Bit Origin, намеревающихся сформировать охватывающие сотни миллионов и даже миллиарды долларов криптоказначества в SOL, DOGE и BTC соответственно. Несколько примечательно заявление GameStop о конвертации долгов в биткоин на сумму $1.5 миллиарда. Одной из причин появления таких схем аналитики называют стремление криптоинсайдеров получить ликвидность, сохранив при этом налоговые преимущества и минимизировав влияние на цены криптовалют на свободном рынке. Если бы для формирования казначейств необходимо было массовое покупание криптовалюты, это неизбежно приводило бы к росту цен и волатильности, а также сложностям с продажей активов.
На деле же основные движения происходят внутри компаний, что позволяет эффективно обходить эти риски. Для розничных инвесторов подобные тенденции представляют определенную опасность. Поскольку акции подобных компаний зачастую торгуются с большой премией по сравнению со стоимостью криптовалюты, на которую они опираются, новые инвесторы рискуют приобретать переоцененные ценные бумаги. Возможные аналогии с предыдущими пузырями на крипторынке наводят на мысли о потенциальном резком падении котировок и невозможности быстро реализовать вложения по справедливой цене. Криптоэксперты призывают быть осмотрительными и внимательно анализировать структуру таких предложений.
Помимо внутренних сделок с криптовалютой, на рынке усиливается скептицизм по поводу долгосрочной жизнеспособности корпоративной стратегии создания биткоин-казначейств. Аналитик Glassnode Джеймс Чек и глава направлений цифровых активов в VanEck Мэттью Сигел подчеркивают, что преимущества подобных программ ослабевают по мере зрелости рынка. Одной из проблем становится использование программ выпуска акций по рыночной цене (ат-маркет предложения), которые могут оказывать размывающее влияние на стоимость акций компании, особенно если текущие цены приближаются к их криптоактивной стоимости. Тренд формирования криптоказначейств постепенно трансформируется, и его механизм заставляет задуматься о прозрачности и устойчивости таких моделей. Крупные игроки, объявляющие о приобретении дорогостоящих цифровых активов, при тщательном анализе оказываются приблизительно показательными, чем полноценными инвесторами.
Отсутствие заметного влияния этих компаний на цены криптовалют подтверждает данную гипотезу. На фоне роста интереса широкой публикации к цифровым активам, важно понимать все риски и механизмы формирования цен на рынке, особенно в периоды нестабильности. Также стоит обратить внимание на то, что традиционные игроки в финансовом секторе, несмотря на рост хайпа вокруг блокчейна и криптовалют, осторожно выжимают выгоды из текущих моделей финансирования, минимизируя прямое воздействие на рынок и сохраняя стабильность портфелей. Многие крупные компании лишь заявляют о долгосрочных планах интеграции криптовалют в бизнес-модели, создавая привлекательный пиар-эффект и повышая капитализацию своих акций без существенной поддержки реальными цифровыми активами. Подводя итоги, можно констатировать, что рост числа публичных компаний с криптоказначействами не обязательно свидетельствует о значительном увеличении спроса на биткоин, эфир и другие топовые криптовалюты на рынке.
Скорее, это отражение новых подходов к структурам капиталовложений и финансовым стратегиям, которые могут скрывать реальные движения активов и влиять на розничных инвесторов непрозрачными способами. Многие известные аналитики предупреждают о том, что подобное явление напоминает классические финансовые пузыри, где конечными потерпевшими становятся менее информированные участники рынка. Инвестиции в компании, открыто позиционирующие себя как криптоказначейства, требуют глубокого понимания их финансовых отчетов, источников формирования криптовалютных резервов и методов приема вкладов. Необходимо учитывать, что цена акций таких компаний зачастую в несколько раз превышает номинальную стоимость заложенных в них цифровых активов. Это создает высокий спекулятивный потенциал и повышенную волатильность.
Для части институциональных инвесторов и энтузиастов рынок криптовалют продолжает оставаться привлекательным благодаря своему инновационному потенциалу и технологической революции, которую он несет. Однако прозрачность операций, масштабы реальных покупок и долгосрочная перспектива развития криптоказначейств продолжают оставаться объектом серьезных дискуссий и исследований. Учитывая важность безопасности и осознанного подхода к инвестициям, знание текущих тенденций и возможных ловушек рынка становится обязательным для каждого участника криптоиндустрии. В итоге, тренд на привлечение миллиардных сумм для создания криптоказначейств отражает новые механизмы приватных сделок среди инсайдеров, часто не имеющих прямого отношения к рыночным операциям. Это указывает на необходимость осторожного и критического подхода к анализу подобных предложений и пониманию того, что рост капитала компании не всегда означает пропорциональное увеличение реальных цифровых активов.
Будущее данных моделей, безусловно, будет зависеть от степени регулирующего вмешательства, развития прозрачности и общего состояния криптовалютного рынка в ближайшие годы.
