В последние годы стейблкоины приобрели значительную популярность в мире криптовалют. Их создание было направлено на устранение волатильности, присущей большинству цифровых активов, и обеспечение стабильного обменного курса относительно фиатных валют. Однако недавний доклад Банка международных расчётов (BIS) поставил под сомнение их пригодность в качестве полноценного денежного инструмента и призвал к жёсткому ограничению их роли в финансовых системах. Данная позиция вызвала широкое обсуждение среди специалистов и участников рынка. Рассмотрим подробнее аргументы BIS и их влияние на будущее стейблкоинов.
BIS, традиционно выполняющий функцию координации центральных банков и регулирования международных финансовых систем, выпустил свой ежегодный экономический отчёт 2025 года, в котором подробно разобрал вопрос стейблкоинов. В ней выражена скептическая позиция по поводу возможности использования стейблкоинов в качестве полноценного денежного инструмента, способного заменить или конкурировать с фиатными валютами и центрально выпущенными деньгами. Ключевым тезисом отчёта является то, что стейблкоины не проходят три фундаментальных теста, которые по мнению BIS, должны проходить денежные инструменты для выполнения своих функций в современной финансовой системе. Речь идёт о принципах «единства», «эластичности» и «целостности» денег. Принцип единства подразумевает, что денежный инструмент должен быть принимаем «одинаково» в качестве платежного средства без необходимости дополнительной проверки или оценки.
Центральные банки выпускают деньги, которые обеспечивают надёжность и стабильность, принимаются безусловно и без ограничения по месту и времени. В отличие от этого, большинство стейблкоинов представляют собой частные цифровые активы, которые выпускают коммерческие структуры и торгуются на открытом рынке с изменчивыми курсами. Это приводит к тому, что стейблкоины не демонстрируют тот уровень устойчивости и предсказуемости, необходимый для ключевого денежного свойства—одинакового признания и использования. Следующий принцип — эластичность — отвечает за гибкость денежного предложения в ответ на изменения спроса и экономические шоки. Центральные банки имеют возможность увеличивать или сокращать денежную массу, поддерживая ликвидность и стабильность рынка.
В случае со стейблкоинами эта функция отсутствует. Для выпуска новых монет необходимо полное предоплаченное резервы и отсутствие возможности эмитировать новые единицы «по требованию», что ограничивает способность системы гибко реагировать на динамику рынка и потребности в ликвидных средствах. Третье и одно из самых серьёзных замечаний BIS касается целостности денежной системы, которую стейблкоины оказываются не в состоянии гарантировать в достаточной мере. За счёт своего архитектурного обустройства, в частности с использованием публичных блокчейнов и «нехостинговых» кошельков, они становятся уязвимы к различным видам финансовых преступлений, включая отмывание денег, уклонение от санкций и финансирование терроризма. Это ставит под угрозу доверие к системе в целом и требует повышенного внимания и соответствующих мер контроля.
Помимо обозначенных рисков, BIS отмечает рост использования стейблкоинов для трансграничных транзакций, что связано с их быстротой и снижением затрат на переводы. В то же время, отмечается, что этот рост также приводит к усилению проблем с регулированием и безопасности, учитывая сложность отслеживания и контроля таких операций. Несмотря на жёсткую критику, отчёт BIS признаёт, что технологии токенизации и цифровых активов имеют потенциал для трансформации существующей финансовой системы. Однако при этом подчеркивается, что развитие этих технологий должно происходить в рамках существующего финансового порядка, с должным государственным контролем и механизмами защиты. Реакция криптосообщества на доклад была неоднозначной.
Многие аналитики и инвесторы расценили позицию BIS как ожидаемую и обусловленную тем, что орган возглавляют представители центральных банков, заинтересованные в сохранении монополии на эмиссию денег. Некоторые эксперты указывают на исторические неудачи центральных банков, проявляющие недостатки традиционной денежной системы, и считают, что стейблкоины всё же могут сыграть важную роль в будущем финансовом ландшафте. Одним из последствий публикации стало снижение стоимости акций Circle, компании, выпускающей USDC — одного из крупнейших стейблкоинов. Это демонстрирует воздействие регуляторных сигналов на рынок и подчеркивает необходимость внимательного отношения к вопросам доверия и устойчивости цифровых активов. В целом, обращение BIS носит предупреждающий характер, призывая не только участников рынка, но и регуляторов, к разработке строгих нормативов, контролю и ограничению ролей стейблкоинов в системе платежей и финансов.
Это необходимо для защиты общей стабильности, предотвращения злоупотреблений и поддержания доверия к денежной системе. Подводя итог, можно отметить, что доклад Банка международных расчётов дает важный сигнал о вызовах, стоящих перед цифровыми валютами и стейблкоинами. Их будущее, вероятно, будет зависеть от баланса между инновациями, которые они предлагают, и требованиями безопасности, устойчивости и контроля, которых требует современный финансовый мир. Стейблкоины имеют потенциал изменить денежные отношения, но для этого потребуется тесное сотрудничество с государственными структурами и ответственное регулирование, чтобы минимизировать риски и усилить преимущества. Таким образом, позиция BIS служит напоминанием о том, что деньги в их традиционном понимании — это не просто средство обмена, а фундаментальный элемент экономической системы с определенными обязанностями по обеспечению устойчивости, доступности и защиты от злоупотреблений.
Внедрение новых финансовых технологий и инструментов должно обязательно учитывать эти принципы для построения доверительной и эффективной денежной системы будущего.
