Global Blue Group Holding AG (GB) является ведущим игроком на мировом рынке возврата налога на добавленную стоимость (НДС), обладая доминирующей долей в сегменте Tax-Free Shopping (TFS) более 70%. Эта компания представляет особый интерес для инвесторов, стремящихся получить выгоду от устойчивого роста международной торговли, особенно в сферах люксовых товаров и путешествий, где спрос демонстрирует стабильную положительную динамику. Глубокое понимание бизнес-модели Global Blue и факторов, которые формируют ее конкурентное преимущество, позволяет сформировать убедительный бычий сценарий для акций компании. На момент середины июля 2025 года акции GB торговались по цене около 7,36 долларов США с коэффициентом P/E около 18, что указывает на разумную оценку при учете перспектив роста и уникальной позиции на рынке. Ключевым драйвером доходов Global Blue является сектор Tax-Free Shopping, на долю которого приходится порядка трех четвертей всех поступлений.
Компания сотрудничает с тысячами розничных продавцов по всему миру, предоставляя платформу для беспроблемного возврата НДС для иностранных покупателей. Такая модель позволяет Global Blue получать около 2,5% от общей суммы транзакций, что превращает каждую покупку в источник стабильного дохода. За счет интеграции цифровых технологий процесс возврата стал проще, быстрее и более эффективен как для покупателей, так и для торговых партнеров. Автоматизация и оцифровка ключевых операций, таких как проверки и возвраты средств, снижают операционные издержки и улучшают пользовательский опыт. Одним из видимых результатов этой стратегии стало укрепление позиций на рынках с высоким туристическим трафиком, включая Испанию и другие европейские страны.
Помимо основной деятельности по возврату НДС, Global Blue активно развивает сегмент платежных услуг, на который приходится около 18% всей выручки. Данные операции включают в себя эквайринг, динамическое валютное конвертирование (DCC) и мультивалютные платежные шлюзы. Этот бизнес приносит компании дополнительный доход за счет маржи на валютные операции и комиссий за обработку платежей. Такое многообразие источников дохода повышает финансовую устойчивость и открывает дополнительные возможности для кросс-продаж торговым партнерам. Кроме того, интеграция платежных сервисов с экосистемой возврата НДС создает дополнительную ценность для клиентов, способствуя их лояльности и увеличению средней суммы транзакции.
Стремление к расширению охвата и углублению отношений с розничными торговцами реализуется через приобретения компаний, работающих в смежных сферах. Примерами служат сделки с ZigZag, специализирующейся на логистике возвратов товаров, Yocuda, работающей с цифровыми чеками и CRM-системами, и ShipUp, предлагающей отслеживание заказов. Эти инициативы позволяют Global Blue формировать комплексные решения для ритейлеров, повышающие их операционную эффективность и удержание клиентов. Благодаря такому подходу компания превращается из просто поставщика услуг возврата НДС в полноценного технологического партнера, предлагающего множественные сервисы в цепочке продаж и послепродажного обслуживания. Основой конкурентного преимущества Global Blue является уникальный совокупный эффект от высокой технологичности, обширной базы данных и длительных контрактов с торговыми сетями.
В среднем на одну транзакцию компанией собирается около 50 уникальных точек данных, что предоставляет глубокую аналитику и улучшает возможности для персонализации и оптимизации сервисов. Высокие издержки переключения для торговцев и устоявшиеся интеграции с системами партнеров формируют мощный защитный барьер от конкуренции. В то же время такое рыночное доминирование позволяет компании сохранять устойчивый уровень доходности и реализовывать программы расширения как на уже освоенных рынках, так и в новых географических регионах. Особое внимание инвесторов привлекает сегмент люксовых товаров и путешествий, на который приходится большая часть транзакций Global Blue. Экономика, связанная с премиальным потреблением, отличается высокой устойчивостью к экономическим флуктуациям и положительной динамикой роста.
Сегмент премиального ритейла растет среднегодовыми темпами (CAGR) более 5%, подкрепляемый увеличением числа состоятельных туристов и повышением мобильности населения. В 2025 финансовом году компания обрабатывала около 41 миллиона транзакций со средней суммой около 587 евро, что подчеркивает значимость именно этого сегмента для общей доходности. Важным шагом на пути к глобальному расширению стало слияние с Shift4 Payments, Inc. (FOUR) – американской компанией, известной своими платежными решениями. Этот союз позволяет Global Blue использовать международные платежные мощности Shift4 и расширять клиентские базы обеих компаний, что открывает синергетические возможности.
Ожидается, что объединение обеспечит около 80 миллионов долларов дополнительной выручки и около 70 миллионов EBITDA синергий, что указывает на высокую экономическую эффективность сделки при оценке порядка 2,5 миллиарда долларов и мультипликаторе EV/EBITDA около 13,3. Ранее Iceman Capital представил бычий инвестиционный тезис по Shift4 Payments, подчеркивая стратегическую значимость приобретения Global Blue для выхода на международные высокомаржинальные рынки. Теперь глубокий анализ Global Blue раскрывает потенциал самой компании в масштабах FinTech-сегмента, где сочетаются технологический прогресс, устойчивые бизнес-модели и привлекательные целевые ниши. По мере интеграции и реализации планов расширения сочетание этих двух компаний обещает стать значимым игроком с многогранными возможностями для инвесторов. Представленная бизнес-модель Global Blue — уникальное сочетание технологического лидерства, широкого присутствия на международных рынках и ориентации на премиальных клиентов — создает привлекательные перспективы роста для компании.
Высокий уровень цифровизации и собранных данных обеспечивает защиту от конкурентов и открывает возможности для повышения эффективности и расширения продуктовой линейки. Успешное интегрирование приобретений в смежных сегментах усиливает позиции компании и помогает удерживать лидирующие позиции в постоянно меняющемся мире электронных платежей и розничной торговли. Инвестиционная привлекательность Global Blue определяется также общими долгосрочными трендами экономического развития, включая растущую глобализацию, расширение международного туризма и увеличение покупательской способности в сегменте люксовых товаров. Эти факторы подкрепляют устойчивый потенциал выручки и увеличивают шансы на успешное масштабирование бизнеса. Вкупе с разумной текущей оценкой акций, это делает компанию интересным объектом для долгосрочных инвестиций в области финансовых технологий и платежных решений.
Таким образом, Global Blue Group Holding AG представляет собой привлекательный пример компании с сильной рыночной позицией, значительным потенциалом роста и прочным технологическим фундаментом. Ее фокус на цифровизации процессов возврата НДС, расширение продуктовой линейки через платежные услуги и стратегические приобретения формируют убедительный бычий кейс для инвесторов, смотрящих в будущее международной торговли и финансовых сервисов.
