Стейблкоины, которые представляют собой криптовалюты с привязкой к традиционным активам, часто используются для минимизации волатильности на цифровом рынке. Tether (USDT) долгое время занимал лидирующую позицию среди стейблкоинов, благодаря своей масштабной капитализации и широкой инфраструктуре. Однако появление новых регуляторных требований в ключевых юрисдикциях, таких как Европейский союз и Соединённые Штаты, создает существенные вызовы для устойчивости и конкурентоспособности USDT. Накануне один из крупнейших китайских брокеров — Guotai Junan International — опубликовал исследование, в котором анализируется текущее положение Tether и прогнозируется его вероятное снижение рыночной доли в ближайшем будущем из-за роста числа регулируемых стейблкоинов. Guotai Junan International является важным игроком на финансовом рынке и принадлежит Guotai Junan Securities — одной из самых крупных и старейших компаний Китая с рыночной капитализацией около 44 миллиардов долларов.
Из-за влияния этой финансовой организации и своих связей в Азии, а также недавнего одобрения со стороны Гонконгской комиссии по ценным бумагам и фьючерсам для ведения полного спектра услуг по торговле виртуальными активами, её оценка ситуации вызывает немалый интерес в отрасли. По мнению главного экономиста Zhou Hao, Tether неизбежно «будет размываться» в пользу стабильных криптовалют, полностью соответствующих требованиям новых правил. Новые рамки регулирования, такие как MiCA в Европе и GENIUS Act в США, предъявляют строгие требования к стабильным цифровым активам, включая обязательное хранение резервов в регулируемых банках, проведение прозрачных аудитов и наличие функций для блокировки токенов на блокчейне. Tether, несмотря на свои лидирующие позиции, пока не соответствует полностью этим стандартам, что ставит под угрозу его доминирование. Регулярные проверки, требование о 100% резервировании и избежание рисков по обеспечению ликвидности предъявляют серьезные требования к эмитентам стейблкоинов.
В условиях усиления законодательства и ужесточения контроля за финансовыми потоками многие новые проекты нацелены на соответствие этим нормам и разработку прозрачных продуктов, что положительно воспринимается крупными институциональными инвесторами и традиционным финансовым сектором. Помимо классических финансовых центров с устоявшимся законодательством, Tether всё ещё удерживает значительную роль в регионах с нестабильной валютой и проблемами в финансовой системе. Примером этому служат страны с высокой инфляцией и ограничениями на валютные операции, такие как Нигерия. В таких регионах USDT активно используется для сохранения стоимости, проведения международных переводов и даже выплаты зарплат в криптовалюте — это своего рода «окно выживания» для Tether благодаря сетевым эффектам и преимуществу первого рыночного игрока. Тем не менее, усиливающееся глобальное движение по дедолларизации может открыть дополнительные возможности для появления новых стейблкоинов, номинированных не в долларах.
Это способствует диверсификации предложения и стимулирует разработку продуктов, ориентированных на различные географические рынки и специфические кейсы использования, например, инфраструктуру, платежи и денежные переводы между странами. Вместе с тем, некоторые аналитики указывают на проблемы с прозрачностью резервов Tether, которые неоднократно становились предметом критики и законодательных проверок. Подавляющее большинство новых нормативов требует не только наличия подкрепления активами, но и полной отчётности перед регуляторами и общественностью. Это создает дополнительное давление на эмитента USDT и может повлиять на доверие к нему со стороны инвесторов. В Европейском союзе рамки MiCA регулируют рынок стейблкоинов на государственном уровне, требуя строгого соответствия эмитентов для обеспечения финансовой стабильности и защиты потребителей.
Одним из важных аспектов является регистрация резервов в регулируемых учреждениях. Tether пока не предоставил полного соответствия этим требованиям, что снижает его конкурентоспособность в Европе и заставляет задуматься о стратегическом переосмыслении. В США предложенный GENIUS Act предусматривает не только требования к резервированию, но и внедрение технологии «on-chain freezing», позволяющей замораживать подозрительные средства на блокчейне для борьбы с мошенничеством и отмыванием денег. Такие технические новшества оказывают значительное давление на операционные модели и технологии, используемые Tether, а также требуют существенных инвестиций в безопасность и соответствие. Наконец, стоит отметить роль сети и рыночного положения Tether.
Сеть USDT широко интегрирована в различные криптовалютные экосистемы, включая децентрализованные биржи, платежные шлюзы и финансовые платформы. Это создает значительный эффект притяжения пользователей, что пока обеспечивает Tether «зону выживания» в условиях усиливающейся конкуренции. Тем не менее, историческое преимущество первого игрока постепенно ослабевает под давлением инновационных и регулируемых предложений. Guotai Junan International подчеркивает важность адаптации к новым реалиям цифрового финансового рынка. Для того чтобы оставаться конкурентоспособным, Tether и другие крупные эмитенты стабильных коинов должны усердно работать над улучшением прозрачности, укреплением нормативного комплаенса и интеграцией технологий, позволяющих уважать требования законодательства.
Таким образом, анализ рынка и мнения крупных игроков указывают на постепенное, но неизбежное снижение рыночной доли Tether на фоне роста числа комплаентных стейблкоинов в мировом масштабе. Это отражает тенденцию к более строгому регулированию и интеграции цифровых активов в традиционную финансовую систему, что может стать началом новой эры для рынка стабильных криптовалют. Инвесторам и пользователям криптовалют рекомендуется внимательно следить за изменениями в законодательстве и позиционированием эмитентов стейблкоинов, чтобы принимать обоснованные решения при выборе инструментов для хранения и передачи стоимости. В конечном итоге, будущее стабильных монет будет во многом зависеть от их способности удовлетворять требования безопасности, прозрачности и соответствия нормативам, что повысит доверие широкого круга участников финансовых рынков.
