В последние годы мир финансов переживает значительные изменения благодаря развитию блокчейн-технологий и цифровых активов. Одним из самых обсуждаемых новшеств стала концепция токенизированных акций — отображение реальных ценных бумаг в виде цифровых токенов, которые торгуются на блокчейн-платформах. Несмотря на инновационность и потенциал, этот рынок остается в своеобразной правовой «серой зоне», что вызывает множество вопросов со стороны инвесторов, юристов и регуляторов. Токенизированная собственность или токенизированные акции призваны сделать инвестирование более доступным и демократичным. Идея заключается в том, что инвесторы могут приобретать доли компаний или частных акций в виде цифровых токенов, которыми можно свободно торговать на специализированных платформах.
По замыслу, это упрощает процесс инвестиций в частные компании, стартапы или доли фондов, ранее доступные только крупным игрокам и институциональным инвесторам. Однако важным моментом является то, что юридические права владельцев токенов сильно отличаются от прав акционеров традиционных ценных бумаг. Владельцы токенизированных акций, как правило, не получают непосредственного владения реальными акциями, а лишь держат определённый цифровой актив, выпущенный посредниками. Это означает отсутствие права голоса на общих собраниях компаний, отсутсвие прямой доли в активах и ограниченный доступ к внутренней финансовой информации. Такая ситуация порождает значительную путаницу среди инвесторов, особенно среди розничных, которые могут ошибочно полагать, что токен — это полная замена традиционному ценному бумажному активу.
Особенно заметным это стало после того, как некоторые платформы, такие как Robinhood, начали предлагать токены частных компаний — в частности OpenAI и SpaceX — европейским пользователям. OpenAI оперативно уточнил, что эти токены не предоставляют прав собственности на компанию, что стало вызовом для понятия токенизированных акций и наглядно показало проблемы их позиционирования на рынке. Юристы и специалисты по финансовому праву отмечают, что токенизированные активы сейчас находятся в неопределённом положении с точки зрения регулирования. Отсутствие четких правил означает, что держатели токенов могут столкнуться с ограничениями в защите своих интересов, а регуляторы – с трудностями в контроле рынка и предотвращении мошенничества. Юридические эксперты подчеркивают важность четкого понимания структуры токенов – какую юридическую основу они имеют, какие права и обязательства закреплены за ними, а также как оформляются дивидендные или иные выплаты.
Как отмечает Джон Мурильо, главный операционный директор финтех-компании B2BROKER, потенциальным инвесторам нужно особо внимательно изучать характеристики токенизированных инструментов: являются ли они просто средствами прироста капитала или подразумевают получение прибыли и участие в прибыли компаний. Такая неразбериха негативно сказывается на развитии индустрии. С одной стороны, токенизация открывает новые возможности для расширения доступа к разным классам активов, интегрируя несколько функций рынка ценных бумаг в единую технологическую платформу. С другой – отсутствие ясных правил создает потенциал для недобросовестных практик и недопонимания. Эксперты, представляющие крупные юридические фирмы, регулярно призывают законодательные органы и финансовые регуляторы разработать комплексное регулирование токенизированных активов.
Четкие нормативы позволят не только повысить уровень доверия со стороны инвесторов, но и облегчат работу брокеров, бирж и финтех-компаний, вовлечённых в этот сегмент рынка. Некоторые государства и их регуляторы уже начали предпринимать шаги в этом направлении. В Соединённых Штатах комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) под руководством председателя Пола Аткинса демонстрирует заинтересованность в развитии инноваций, включая токенизацию финансовых активов. Аткинс отметил, что их задача — содействовать развитию инновационных инструментов в рамках защиты прав инвесторов и устойчивого развития рынка. Кроме того, несколько криптовалютных бирж, таких как Kraken и Bybit, уже стали платформами, на которых торгуются токенизированные акции более 60 публичных компаний.
Это подтверждает коммерческий интерес и технологическую готовность к таким трансформациям, но также акцентирует вопрос о том, как легально и этично работать с этими инструментами. Некоторые блокчейн-проекты, например, Centrifuge, который интегрирует реальные активы в децентрализованные финансовые приложения, сотрудничают с крупными индексными поставщиками, такими как S&P Dow Jones Indices, с целью токенизации целых фондовых индексов. Это направление обещает повысить ликвидность и открывает новые перспективы для инвестирования. Тем временем криптоиндустрия активно ведёт диалог с регуляторами и выступает за создание прозрачных правил, которые позволят расширить использование токенизированных ценных бумаг на американском рынке. Компании, например Coinbase, уже подали заявки в SEC с целью получить разрешение на предоставление услуг по торговле токенизированными акциями.
Ключевым становится поиск баланса между инновациями и безопасностью. Правовая неопределенность и отсутствие стандартов затрудняет масштабирование рынка токенизированных акций и усложняет потребителям понимание реальных свойств и рисков таких продуктов. В то же время регулирующие органы стремятся не лишить рынок инновационного потенциала и не блокировать технологическое развитие. Таким образом, токенизированные акции находятся в одном из самых динамично развивающихся, но одновременно наименее урегулированных сегментов финансового рынка. В ближайшие годы мы можем ожидать существенного продвижения в области законодательства, призванного прояснить правовой статус токенов, определить обязанности эмитентов и права инвесторов, а также установить стандарты прозрачности и защиты на рынке цифровых активов.
В конечном итоге токенизация представляет собой перспективный инструмент, способный радикально изменить подход к инвестированию, сделать рынок более доступным и технологичным. Однако успешное развитие данной отрасли зависит от скоординированной работы всех участников — разработчиков, юристов, регуляторов и инвесторов — для создания прочной правовой базы и повышения уровня осведомленности и доверия среди пользователей.
