Токенизация акций и других видов реальных активов становится одной из самых обсуждаемых тем в современной финансовой экосистеме. Рост интереса к этим инструментам связан с их потенциалом сделать инвестиции более доступными, прозрачными и технологичными. Однако несмотря на очевидные преимущества, токенизированный капитал по-прежнему находится в технически и юридически «серой зоне», что порождает множество вопросов и проблем для инвесторов и компаний. Юридическая неопределённость вызывает опасения у регуляторов, участников рынка и правоведов, заставляя обсуждать возможные изменения в законодательстве и регулировании. Прежде чем разобраться в нюансах этой темы, важно понять, что представляют собой токенизированные акции на практике.
В отличие от традиционных ценных бумаг, токенизированные активы выпускаются в форме цифровых токенов, которые привязаны к стоимости реального актива, такого как акция компании или доля в частном капитале. Однако держатель токена не всегда получает все те же права и возможности, что владелец классических акций. Основным отличием в юридическом плане является отсутствие у инвестора прямого права на владение компанией, а также ограниченный или отсутствующий доступ к корпоративному управлению и внутренней финансовой информации. Такие токены скорее представляют собой право на получение прибыли или роста капитала, но не на активы и дивиденды в традиционном понимании. В качестве примера можно привести ситуацию с платформой Robinhood, которая предложила европейским пользователям токены, связанные с частным капиталом таких компаний, как OpenAI и SpaceX.
Это вызвало волну критики и уточнений, поскольку компания OpenAI заявила, что данные токены не предоставляют реальные доли в бизнесе, а лишь отражают рыночную стоимость долей или прибыли. Эксперты-юристы предупреждают о значительном риске дезинформации и недопонимания среди розничных инвесторов — многие могут воспринимать токены как полноценные акции, получая ложное представление о своих правах и обязанностях. По словам юриста Тайлера Ягмана, подобные случаи лишь подчеркивают необходимость внедрения четких и проработанных норм регулирования токенизированных ценных бумаг. Он считает, что пока рынок находится в «чёрной зоне», если не будет приняты адекватные меры, инвесторы продолжат сталкиваться с правовыми пробелами и, как следствие, возможными финансовыми потерями. Несмотря на возникающие риски, токенизированные активы открывают уникальные возможности для демократизации финансов.
Они позволяют мелким инвесторам получить доступ к ранее недоступным классам активов, интегрируя функции традиционного рынка ценных бумаг с технологиями блокчейн и смарт-контрактов. Фактически, токенизация связывает множество процессов в единую экосистему, уменьшая издержки и увеличивая скорость проведения сделок. Сегодня такие услуги активно развивают крупнейшие криптовалютные биржи, включая Kraken, Bybit и Coinbase. Последняя ведет переговоры с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) о возможности предоставления токенизированной торговли акциями для американских клиентов. Поддержку инновациям выражает и председатель SEC под руководством Пола Аткинса, который заявил о том, что регулятор заинтересован в стимулировании инновационного развития рынка, одновременно обеспечивая защиту инвесторов.
Настоящее время можно охарактеризовать как этапе формирования новых правил игры, где технологии опережают законодательство. Сейчас на рынке существует множество вариаций токенизированных активов, и не все они прописаны или классифицированы одинаково. Некоторая часть токенов лишь отражает финансовые показатели активов, не предоставляя владельцам юридических прав на управление или право голоса. Другие, более продвинутые токены стараются максимально имитировать классические ценные бумаги, но нормативная база для них ещё не выстроена. Помимо юридических вопросов, существует и технический аспект — обеспечение прозрачности, безопасности и совместимости платформ для торговли токенизированными активами.
Партнёрство Centrifuge с S&P Dow Jones Indices для токенизации индекса S&P 500 показывает, что объединение традиционных финансов с технологиями блокчейна возможно и перспективно, если сопровождать эти процессы соответствующим регулированием. В России и странах СНГ токенизация также находится в стадии формирования. Законодательство медленно адаптируется под новые формы цифровых активов, и пока нет единых правил, регулирующих токенизированные акции и доли. Это накладывает дополнительные риски на участников рынка и требует от них повышенной осторожности. В целом, рынок токенизированных акций и других реальных активов — это инновационная ниша с высоким потенциалом, но одновременно и с рядом значительных вызовов.
Регуляторы, юристы, разработчики и инвесторы должны совместно выработать понятные, прозрачные и эффективные стандарты, чтобы технологии могли реализовать свои преимущества без риска для безопасности и интересов участников. В ближайшие годы эта сфера будет находиться под пристальным вниманием со стороны всех заинтересованных сторон, и процесс правового урегулирования будет играть ключевую роль в формировании устойчивого рынка токенизированных финансовых активов. Развитие и внедрение чёткого юридического фреймворка позволит упростить доступ к инвестициям для широкой аудитории, повысить ликвидность этих инструментов и сделать финансовую систему более современной и инклюзивной, сохраняя при этом защиту и права инвесторов.
