Швейцарский национальный банк 19 июня 2025 года объявил о снижении своей ключевой процентной ставки с 0,25% до нуля. Это решение было во многом ожидаемым, учитывая текущие экономические условия, однако само по себе снижение ставки до нулевой отметки открывает новую страницу в политике SNB, учитывая, что ранее ставки оставались в отрицательной зоне в период с 2014 по 2022 год. Теперь центральный банк не исключает возможность возвращения к отрицательным процентным ставкам, хотя и подчеркивает, что это будет принято только с большой осторожностью. Важность этого шага заключается в его влиянии на экономику страны, инфляцию, банковскую систему и внешний валютный рынок. Снижение ставки до нуля сопряжено с несколькими ключевыми факторами.
Во-первых, уровень инфляции в Швейцарии продолжает оставаться отрицательным, что свидетельствует о дефляционных рисках. По данным SNB, в мае 2025 года потребительские цены упали на 0,1%, что стало самым низким показателем за последние четыре года. Это сигнал для центрального банка о необходимости применять стимулирующие меры, чтобы вывести инфляцию в целевой диапазон от 0 до 2%, что является стратегической целью SNB для обеспечения ценовой стабильности. Во-вторых, франк остается сильным по отношению к другим основным валютам, особенно к доллару, что делает импортные товары дешевле, создавая дополнительное давление на снижение уровня цен внутри страны. Несмотря на падение ставок, руководство SNB осторожно относится к идее возвращения к отрицательным ставкам.
Председатель SNB Мартин Шлегель отметил негативные побочные эффекты подобной политики, которые могут затронуть различных участников экономики. Отрицательные процентные ставки неблагоприятны для банков, снизив прибыльность их деятельности, негативно влияют на сбережения населения и потребительское доверие, а также создают сложности для пенсионных фондов и страховых компаний. Кроме того, подобная политика может привести к перегреву рынка недвижимости, усиливая риски возникновения пузырей на этом рынке. В этом контексте SNB подчеркивает, что последующее снижение ставок ниже нуля будет использовано лишь в случае значительного ухудшения экономической ситуации. Экономический ландшафт, в котором действует SNB, характеризуется рядом неопределенностей и вызовов.
Мировой экономический рост замедляется, а торговые барьеры в мире продолжают усиливаться, что негативно сказывается на перспективах экспорта для экспортно ориентированных экономик, включая Швейцарию. Прогнозы SNB предполагают ослабление мирового роста, а также рост инфляционного давления в США, что может повлиять на денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы. Евросоюз, напротив, демонстрирует снижение инфляционных рисков, что влияет на решения Европейского центрального банка. В таких условиях SNB старается балансировать между поддержкой внутренней экономики и контролем валютного курса франка. Курс швейцарского франка традиционно воспринимается как «безопасная гавань» для инвесторов в периоды глобальной экономической нестабильности.
В 2025 году франк укрепился примерно на 11% по отношению к доллару, что усилило дефляционное давление за счет удешевления импорта. В ответ на эти движения SNB заявила о готовности вмешиваться на валютных рынках для смягчения чрезмерного укрепления франка, что также может повлиять на международные торговые отношения. США уже включили Швейцарию в список стран, мониторинг которых ведется по подозрению в недобросовестных валютных практиках, что заставляет SNB действовать весьма аккуратно в этой области, чтобы минимизировать обвинения в валютных манипуляциях. Оценки аналитиков относительно будущей денежно-кредитной политики SNB неоднозначны. Некоторые эксперты, такие как экономист ING Bank Шарлотта де Монпелье, считают, что если ситуация не ухудшится кардинально, то ставка останется на нуле до сентября, после чего может последовать дополнительное снижение.
Экономисты Capital Economics указывают на устойчивые признаки дефляции, что может вынудить SNB продолжать смягчение политики. В то же время эксперты EFG Bank считают, что при отсутствии внешних негативных шоков, например, чрезмерного повышения тарифов США, SNB, скорее всего, остановится на нулевой ставке и не перейдет в отрицательную зону. Реакция финансовых рынков на это решение SNB была сдержанной. Двухлетние государственные облигации Швейцарии остаются с отрицательной доходностью, что отражает ожидания рынка по поводу возможности возвращения отрицательных ставок в ближайшие месяцы. Курс франка сначала укрепился, но быстро стабилизировался на уровне около 0,8191 за доллар.
Подобная волатильность подчеркивает сложность и чувствительность валютного рынка к решениям центрального банка. Параллельно с действиями SNB центральные банки других стран совершают свои шаги. В Норвегии Центральный банк неожиданно снизил процентные ставки впервые за пять лет, в Великобритании Банк Англии сохранил уровень ставок без изменений, одновременно ФРС США удержала ставки на прежнем уровне, но дала сигнал о возможных понижениях в будущем. Европейский центральный банк недавно сократил ставки на 25 базисных пунктов, что также может оказывать влияние на решения SNB и усиливать давление на политику укрепления франка. В конечном счете, решение SNB снизить ставки до нуля и не исключать возможность отрицательных ставок в будущем является попыткой сбалансировать экономические риски, поддерживая рост при сохранении инфляции в целевых рамках и сдерживании чрезмерного укрепления национальной валюты.
