В последние годы криптовалюты и технологии блокчейн стремительно развиваются, предлагая новые возможности для инвестирования и участия в цифровой экономике. Одна из таких инноваций — крипто-стейкинг, позволяющий пользователям получать доход за счет поддержки работы блокчейн-сетей. Однако с ростом популярности этого инструмента появилось множество нерегулируемых продуктов и не всегда прозрачных схем, что вызывает серьезные опасения среди экспертов и регуляторов. В связи с этим ведущие академические учреждения США объединились для диалога с Securities and Exchange Commission (SEC) и настаивают на введении жестких правил и контроля за рынком стейкинга.Группа представителей Университета Калифорнии в Беркли, юридической школы Джорджтауна и Чикагского университета, а также венчурной фирмы Placeholder, собравшись под эгидой инициативы Blockchain and Law at Berkeley (BLAB), провела встречу с SEC Crypto Task Force, чтобы обсудить возможные шаги по формированию регулятивной базы для стейкинга.
Главной целью стало установление характера и границ понятия «стейкинг», а также выработка мер, которые позволят именно честным и соответствующим протокольному уровню услугам пользоваться данным наименованием.Важным предложением представителей академической среды стало введение «мутуал-фондового» подхода, предполагающего, что термин «стейкинг» может применяться только к продуктам, предоставляющим услуги на уровне протоколов блокчейна, и только при условии предварительного одобрения маркетинговых материалов, особенно тех, которые направлены на розничных инвесторов. Такой подход призван оградить пользователей от путаницы, когда они сталкиваются с различными офертами, которые маскируются под стейкинг, но на самом деле являются не более чем программами доходности, не поддерживающими функциональность сети.Особое внимание уделяется контролю агрессивного продвижения высоких доходов, предлагаемых в маркетинговых кампаниях. Участники дискуссии рекомендовали ограничить максимально допустимый доход уровнем, соответствующим базовой награде протокола, а также установить лимит на комиссионные посредникам — не выше 5% от этих вознаграждений.
При этом возможны исключения, если провайдеры смогут предоставить объективные и аудируемые данные, подтверждающие необходимость дополнительных комиссий. Это призвано повысить финансовую прозрачность и уберечь инвесторов от необоснованных завышений доходности.Представители BLAB также предложили внедрить единые стандарты отображения информации непосредственно в пользовательских интерфейсах кошельков и блокчейн-эксплореров. В таких интерфейсах должна отображаться совокупная доходность сети, чистые выплаты клиентам и данные о рисках — например, о возможности штрафов (slashing). Реализация таких мер обеспечит реальное информирование пользователей, позволит отслеживать изменения в режиме реального времени и соответственно оценивать риски участия в стейкинге.
Дискуссия с SEC проходила на фоне опубликованного в мае 2025 года официального бюллетеня, в котором говорилось, что само-стейкинг, делегированный стейкинг и большинство услуг с нефидуциарным характером не нуждаются в регистрации в качестве ценных бумаг. Однако отраслевые эксперты воспринимают данное постановление как отправную точку, а не окончательное решение, подчеркивая, что вопросы налогообложения и правового статуса стейкинговых вознаграждений еще предстоит решать. Особенно важна позиция Налоговой службы США (IRS), в частности по применимости доверительных структур при распределении доходов.В этой связи представители академической среды отметили, что одних раскрытий недостаточно для эффективного контроля. По их мнению, необходимо возвращаться к более серьезным надзорным мерам, направленным на сокращение концентрации власти у валидаторов, устранение скрытых циклов реиспользования средств (rehypothecation) и обеспечение открытости статистики по параметрам работы валидаторов.
Они настаивают на формировании публичных панелей мониторинга, позволяющих отслеживать влияние валидаторов на сеть, показатели их доступности, случаи цензуры транзакций и географическое распределение. Важным вопросом остается обязательство открытости исходного кода клиентского программного обеспечения, участвующего в консенсусе, что повысит доверие и возможности аудита.Университетские специалисты предложили ввести пороговые лицензии для субъектов, контролирующих значимую долю стейкинга в сети. Такой подход аналогичен банковскому регулированию и призван обеспечивает баланс интересов и стабильность децентрализованных экосистем. Использование мер совместно с механизмом штрафов, оперативной статистикой и лицензированием позволит установить мост между механизмами блокчейна и ответственностью в реальном мире.
Полученные рекомендации SEC приняла к сведению, однако на данный момент не последовало конкретных решений по расширению комплекса норм до юридически обязательных регламентов. В то же время растущее технологическое развитие и критика существующих механизмов стимулируют перспективу формирования полноценной регулятивной инфраструктуры для стейкинга. В дальнейшем можно ожидать, что такая система будет сочетать безопасность участников, прозрачность процессов и стимулирование инноваций.Криптоиндустрия находится на этапе становления, и вопросы правового регулирования остаются ключевыми для ее дальнейшего успеха. Большое значение в этом процессе имеют не только инициативы регуляторов, но и вклад академического сообщества, предоставляющего экспертный взгляд, основанный на исследованиях и анализе.
Совместные усилия позволят создать доверительную среду в цифровых финансах и сделать стейкинг более доступным и безопасным для широкой аудитории.Таким образом, настойчивое стремление ведущих американских университетов к выработке четких правил и прозрачных стандартов подчеркивает, насколько важна роль регуляторов в стандартизации растущего сегмента криптовалютного рынка. Внедрение новых правил и надзора станет шагом к укреплению доверия, повышению защиты инвесторов и сокращению рисков, что в конечном счете будет способствовать устойчивому развитию цифровых финансовых рынков.
