В последние недели наблюдается беспрецедентный рост очереди на вывод ETH среди валидаторов сети Ethereum. С момента запуска механизма вывода средств из стейкинга Ethereum, количество ожидающих своей очереди выходящих валидаторов резко увеличилось, достигнув рекордных показателей. По состоянию на 24 июля на вывод ожидало свыше 660 тысяч ETH, что значительно превышает привычные объемы и приводит к увеличению времени ожидания до 11 дней и более. Такая ситуация получила широкое обсуждение среди участников криптосообщества и аналитиков, поскольку от нее зависит как ликвидность, так и стабильность экосистемы Ethereum. Одной из ключевых причин заторов в очереди стал массовый вывод средств со стороны крупных держателей, включая адреса, связанные с предпринимателем Джастином Саном и криптобиржей HTX, ранее известной под именем Huobi.
Эти участники значительно сократили объем залогового ETH в протоколе Aave — одной из крупнейших децентрализованных платформ кредитования, что вызвало рост стоимости заимствований на этой площадке с привычных 2-3% до более 10%. В результате увеличения ставок кредитования многие стратегии с использованием заемного финансового плеча на базе стейкинговых токенов stETH стали убыточными. Это подтолкнуло держателей к активному закрытию позиций, что увеличило нагрузку на систему вывода. Жидкостной стейкинг, реализованный через протокол Lido, представляет собой возможность получать доход от участия в защите сети Ethereum без необходимости постоянной блокировки активов. Пользователи получают stETH — токены, представляющие заблокированный эфир — которые можно использовать в DeFi для получения дополнительной прибыли.
Однако выход из стейкинга напрямую зависит от пропускной способности сети и правил протокола, ограничивающих скорость выхода валидаторов, чтобы сохранить безопасность блокчейна. Данные Entropy Advisors показывают, что количество незавершенных заявок на вывод через Lido превысило 235 тысяч stETH, что стало новым рекордом, не считая начального периода запуска вывода. Помимо адресов, связанных с Джастином Саном и HTX, крупные игроки, такие как Abraxas Capital, Jump Trading и Etherefi, также активно выводят свои активы, что дополнительно усугубляет ситуацию. Лишь небольшая часть ликвидности stETH доступна в основных автоматизированных маркет-мейкерах, что затрудняет быструю конвертацию токена обратно в ETH. По последним данным, ликвидность в AMM-пулах составляет около 775 миллионов долларов, что ничтожно мало по сравнению с общей заблокированной стоимостью в Lido — около 33 миллиардов долларов.
Из-за ограничений по скорости вывода и малого объема ликвидности stETH на децентрализованных биржах цена stETH на рынке торгуется со скидкой по отношению к ETH. Трейдерам приходится учитывать не только временные задержки, но и необходимость блокировать свои средства при проведении операций, что снижает привлекательность стейкинговых токенов и усиливает давление на их стоимость. Несмотря на негативные эффекты от увеличения очереди, эксперты называют такую ситуацию не сбоем, а особенностью архитектуры сети Ethereum. По словам специалистов Galaxy Research, постепенный вывод валидаторов — важный механизм, обеспечивающий безопасность и стабильность консенсусного протокола Ethereum, где внезапный массовый выход мог бы привести к дестабилизации системы. Помимо технических аспектов, ситуация с рекордной очередью отражает более глубокие тренды в сфере децентрализованных финансов и стейкинга.
Рынок DeFi, и прежде всего кредитные протоколы, демонстрируют высокую чувствительность к действиям крупных участников, способных влиять на ставки и ликвидность. Пример с увеличением ставок на Aave после вывода миллиона долларов от HTX ярко иллюстрирует уязвимость рынка к резким потокам средств. Для экосистемы Ethereum такие колебания служат напоминанием о важности диверсификации и развития дополнительных инструментов для стабилизации ликвидности, включая расширение поддержки collateral в различных протоколах и развитие синтетических активов. На фоне текущих событий наблюдается растущий интерес к продуктам, позволяющим увеличить гибкость управления стейкинговыми активами, а также к альтернативным решениям масштабируемости Ethereum, которые смогут снизить нагрузку на сеть и сделать выход из стейкинга более оперативным. Совсем недавно предложения по улучшениям протокола были направлены на оптимизацию процесса вывода и балансировку интересов валидаторов и сети в целом.
