В последние годы рынок криптовалют пережил множество испытаний, среди которых особенно ярко выделяется крах таких платформ, как Celsius и BlockFi. Эти события стали настоящим потрясением для индустрии криптовалютного кредитования и привели к серьезному снижению доверия пользователей к подобным сервисам. Однако, несмотря на все прошлые ошибки и риски, биткоин-кредиты постепенно возвращаются, причем на этот раз с фундаментальными изменениями, которые меняют подход к управлению рисками и обеспечивают большую прозрачность. Крах Цельсия и БлокФи продемонстрировал, насколько уязвимы были модели кредитования, базировавшиеся на неадекватном управлении залогами и слишком высоком уровне риска. Главной проблемой стало использование практики реипотеки — повторного использования залогов клиентов, что в условиях сильных колебаний курса биткоина приводило к невозможности своевременного погашения кредитов и массовым ликвидациям.
Кроме того, отсутствие четкой прозрачности и контроля над ликвидностью усугубляло ситуацию, превращая накопленные средства клиентов в «черный ящик» с неясными финансовыми потоками. Сегодняшний рынок значительно отличается от своего обгоревшего предшественника. Современные платформы, предлагающие кредиты под обеспечение в биткоинах, сделали основной упор на строгие механизмы управления рисками. Одним из ключевых изменений стала политика высокой сверхобеспеченности — заемщикам предоставляются кредиты с пониженным коэффициентом залога, что снижает вероятность ситуации, когда рыночный форс-мажор приведет к немедленным ликвидациям и потерям. Также большое внимание уделяется прозрачности и независимому хранению активов пользователей.
Если раньше залоги часто находились на счетах самих платформ без доступа клиентов или их представителей, то сейчас всё больше сервисов используют сторонние кастодиальные решения. Это позволяет пользователям видеть состояние своих залогов в реальном времени и снижает риски контрагентов. Конечно, полной гарантии безопасности создать сложно, учитывая природу самого биткоина как волатильного актива. Даже при оптимальных условиях 5-10% дневные колебания курса могут спровоцировать каскадные ликвидации, если платформа не способна оперативно реагировать на изменения. Однако опыт, накопленный за предыдущие годы, позволяет максимально минимизировать такие риски.
Современные игроки на рынке криптовалютного кредитования также демонстрируют большую ответственность в работе с клиентами. Появились более четкие правила по раскрытию информации о рисках, ограничению максимального кредитного плеча и отсутствии практики реипотеки без четкого информирования заемщиков. Некоторые платформы, например Strike, полностью отказались от реипотеки, что ценится сторонниками идеи полного контроля пользователей над своими активами. В отличие от эпохи Цельсия, когда сервисы активно ориентировались на широкую розничную аудиторию и предлагали высокий доход за счет агрессивных инструментов, нынешние модели обслуживают преимущественно институциональных инвесторов, корпоративные казначейства и долгосрочных держателей. Их мотивация смещена с жажды короткосрочной прибыли на ликвидность, оптимизацию налогов и диверсификацию активов.
Это отражается в потенциале рынка — объемы выданных криптозаймов постепенно восстанавливаются после масштабных спадов и продолжают расти. Последние исследования показывают, что после падения в середине 2022 года объем активных кредитов под обеспечение криптовалютой опустился практически на 80%, достигнув минимума примерно в $6,4 млрд. Однако к началу 2025 года рынок восстановился более чем вдвое, и открытый объем кредитов достиг $13,5 млрд, свидетельствуя о возобновлении доверия и интереса к этой сфере. Несмотря на позитивные изменения, вызовы остаются. Основная проблема — высокая волатильность биткоина, который продолжает демонстрировать резкие колебания цены, порой достигающие 5% в сутки.
Это означает, что даже с низкими коэффициентами залога и жёсткими маржинальными требованиями платформам приходится постоянно мониторить ситуацию, чтобы предотвращать массовые ликвидации. Некоторые эксперты считают, что будущее кредитования в криптовалютах — в интеграции с традиционными финансовыми институтами и более глубоким внедрением правовой инфраструктуры. Использование биткоин-залогов для получения кредитов позволяет держателям криптовалют избежать продажи активов и уплаты налогов на прирост капитала, а также получить доступ к таким рынкам, как недвижимость, где они могут выступать избавлением от прошлой изоляции цифровых активов. Тем не менее многие приверженцы биткоина остаются скептичны по отношению к этим возможностям из-за вовлечения посредников и традиционных процедур, которые противоречат децентрализации и свободу управления средствами. Они видят альтернативу в создании более «родных» криптовалютных моделей кредитования с применением мультиподписей, открытых реестров, лимитов на повторное использование залога и автоматических маржинальных вызовов.
Платформы будущего могут устанавливать потолок заемных сумм на уровне 40% от стоимости залога, что значительно уменьшит системные риски и повысит устойчивость к колебаниям рынка. Вкупе с публичной проверкой резервов, включая сторонние аудиты и использование банковских лицензий, эти меры сделают криптокредитование более безопасным и привлекательным для широкой аудитории. В итоге нынешнее возрождение кредитов с обеспечением в биткоине нельзя рассматривать как простой возврат к прежнему состоянию рынка. Это новый виток развития, основанный на осознании ошибок прошлого и реконструкции бизнес-моделей с приоритетом безопасности и прозрачности. Хотя биткоин останется высоковолатильным активом с inherent рисками, подходы к выдаче кредитов с его обеспечением становятся более зрелыми и прагматичными.
Тот урок, который преподнесли крахи Celsius и BlockFi, подвигнул индустрию к реформам и совершенствованию. В результате сегодня пользователи получают возможность пользоваться преимуществами криптокредитования, сохраняя контроль над своими активами и минимизируя потенциальные убытки. Такие изменения открывают дорогу для устойчивого роста рынка и внедрения новых финансовых продуктов, основанных на биткоине, что делает будущее цифровых финансов менее рискованным и более предсказуемым.
