В июле 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) привлекла внимание криптосообщества, одновременно одобрив и приостановив заявку компании Bitwise на преобразование её криптоиндексного фонда BITW в биржевой фонд (ETF). Это событие вызвало волну обсуждений и предположений относительно дальнейшего регулирования и стандартизации криптоинвестиционных продуктов на американском рынке. Данное решение SEC отражает сложный и неоднозначный процесс, через который проходят инновационные финансовые инструменты в стремлении интегрироваться в традиционные рынки ценных бумаг. Фонд Bitwise 10 Crypto Index Fund, известный под тикером BITW, был запущен в 2017 году и с тех пор зарекомендовал себя как один из ключевых участников в сегменте криптоиндексных фондов. Основным активом фонда являются биткоин и эфир, на которые приходится более 90% капитала.
Остальная часть портфеля распределена среди восьми других значимых альткоинов, включая Solana, XRP, ADA, Avalanche, Chainlink, Bitcoin Cash, Uniswap и Polkadot. Управление активами фонда составляет около 1,68 миллиарда долларов, а ребалансировка портфеля происходит ежемесячно. Преобразование BITW из фонда в полноценный спотовый ETF предполагало значительное упрощение доступа для институциональных и розничных инвесторов к диверсифицированной корзине криптовалют. ETF считаются более ликвидным, прозрачным и регулируемым инструментом, что делает их привлекательными с точки зрения инвестиций на традиционных финансовых рынках. Однако превращение BITW в ETF со всеми сопутствующими юридическими и регуляторными особенностями оказалось не таким простым.
SEC, после предварительного одобрения заявки, внезапно приостановила процесс, мотивируя это необходимостью дополнительного анализа и выработки единой политики, касающейся оценки и мониторинга криптоактивов в подобных продуктах. Такое решение последовало вслед за аналогичными действиями в отношении Grayscale Digital Large Cap Fund (GDLC), другого мультиактивного криптофонда, который также получил предварительное одобрение, но столкнулся с остановкой запуска. Регуляторное давление SEC связано с растущей обеспокоенностью касательно устойчивости и прозрачности рынка криптовалют, особенно в контексте таких токенов, как XRP и ADA. Несмотря на их значимость и популярность, эти активы до сих пор не имеют отдельных, одобренных SEC ETF, поэтому интеграция их в мультиактивные продукты вызывает дополнительные вопросы у регуляторов. Помимо этого, SEC стремится создать стандарты, которые обеспечат одинаковый уровень защиты для инвесторов, что требует более детального рассмотрения каждого компонента портфеля и механизмов управления рисками.
В то же время, в июле 2025 года наблюдалась активность и в других направлениях. Регулятор обработал ряд других заявок на изменение условий существующих биткоин- и эфир-ETF от таких крупных игроков, как Franklin Templeton, Fidelity и Invesco Galaxy. В том числе обсуждались вопросы механики выкупа, поддержки ликвидности и прозрачности операций, что свидетельствует о комплексном подходе SEC к развитию инфраструктуры крипто-ETF. Параллельно шли проверки и продления сроков рассмотрения заявок на новые продукты, что отражает высокий интерес институционального сектора к криптовалютам, несмотря на сохраняющуюся неопределённость. Индустрия в целом воспринимает паузу SEC не столько как отказ, сколько как необходимость установления ясных правил игры.
На фоне множества новых продуктов и инициатив регуляторы вынуждены тщательно анализировать каждый шаг, чтобы не допустить манипуляций, защитить инвесторов и сохранить стабильность рынка. В этом контексте Bitwise и Grayscale выступают в роли первопроходцев в сегменте мультиактивных крипто-ETF, инициируя создание прецедентов и новые стандарты. Переход BITW в статус ETF также подразумевает потенциальное сокращение издержек для инвесторов. Сегодняшний уровень расходов в 2,5% годовых считается достаточно высоким по сравнению с привычными фондами на традиционных рынках. Компании предстоит решить, сохранится ли эта ставка после преобразования, что может повлиять на конкурентоспособность продукта.
С другой стороны, легализация ETF-продукта повысит доверие и интерес крупных инвесторов, для которых регуляторная прозрачность играет ключевую роль. Более широкая картина на рынке крипто-ETF в США сейчас характеризуется динамичным развитием, но также и консервативным подходом регулятора. SEC тщательно анализирует риски, связанные с волатильностью криптовалют, возможными схемами мошенничества и недостаточной ликвидностью некоторых токенов. Одновременно она пытается не препятствовать инновациям, поддерживая развитие финансовых продуктов, способных интегрировать цифровые активы в портфели традиционных инвесторов. Руководители Bitwise и других профильных компаний подчеркивают, что ждут конструктивного диалога с SEC для достижения компромисса, который позволил бы вывести мультиактивные крипто-ETF на рынок, сохраняя баланс интересов инвесторов и регуляторов.
В ближайшие месяцы ожидается продолжение обсуждений и, вероятно, появление новых предложений с учётом замечаний регулятора. В завершение стоит отметить, что процесс утверждения криптовалютных ETF в США является ключевым фактором для институционализации рынка криптоактивов. Реализация подобных продуктов открывает новые горизонты для крупных инвесторов и способствует укреплению экосистемы цифровых финансов. Несмотря на текущие затруднения и паузы, рынок движется в сторону более формализованных и прозрачных инвестиционных решений, что в конечном итоге положительно скажется на развитии индустрии в долгосрочной перспективе.
