Solaris Energy Infrastructure, Inc. (SEI) - компания, которая в течение последнего года привлекла значительное внимание инвесторов благодаря резкому росту стоимости акций на фоне стратегического перехода от нефтесервисного бизнеса к инфраструктуре для ИИ, осуществлённого через приобретение Mobile Energy Rentals (MER) на сумму 200 миллионов долларов в 2024 году. Однако, несмотря на первоначальный позитивный импульс, критический анализ свидетельствует о ряде значимых рисков, которые могут серьезно повлиять на перспективы компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе.Одной из основных проблем Solaris Energy Infrastructure является высокая зависимость от единственного крупного клиента - xAI, дочернего проекта Илона Маска, лидера в области искусственного интеллекта. В основе бизнеса SEI лежит сегмент аренды мобильных энергогенераторов, который представляет собой достаточно конкурентный и высококоммодитизированный рынок без уникальной технологии, позволяющей выделяться на фоне конкурентов.
На данный момент ведущий объект компании - дата-центр Colossus в Мемфисе, где установлен арендованный парк турбин SEI. Несмотря на то, что на пике спроса это выглядело многообещающе, xAI уже начала сокращать использование оборудования SEI: большая часть турбин была демонтирована в связи с внедрением новых подстанций и систем хранения энергии Tesla на базе аккумуляторов. Более того, планы компании xAI по развёртыванию второго дата-центра не предусматривают использование мобильных генераторов, что значительно ограничивает возможности дальнейшего роста Solaris Energy Infrastructure.Дополнительным фактором, влияющим на устойчивость бизнеса SEI, являются технические проблемы, связанные со стрессом оборудования вследствие колебаний мощности во время тренировок моделей искусственного интеллекта. Это не только влияет на долговечность генераторов, но и добавляет неопределённости касательно способности компании обеспечивать стабильную работу и обслуживание своих клиентов.
В сочетании с многочисленными вопросами к прозрачности и последовательности управленческих решений, а также сомнительным раскрытием информации относительно заключённых контрактов, SEI выступает в несколько рискованном свете для инвесторов, ориентирующихся на долгосрочные стабильные доходы.Рынок мобильных энергопоставок становится всё более конкурентным: на нем активно появляются такие игроки, как Fortress и Atlas Energy. Эти компании вкладывают ресурсы в развитие и расширение своего присутствия, что создаёт повышенное давление на Solaris Energy Infrastructure и может привести к сокращению её доли рынка и снижению маржинальности. При текущих оценках компания торгуется примерно по мультипликаторам 40 к ожидаемой прибыли и шести к стоимости материальных активов, что отражает высокие ожидания аналитиков относительно будущего роста выручки и прибыли, ориентированной на достижение более 3 долларов EPS к 2027 году.Тем не менее, если тенденция с сокращением использования мобильных генераторов xAI сохранится, а SEI не удастся привлечь новых крупных клиентов, финансовые показатели компании могут существенно ухудшиться.
По некоторым прогнозам, EBITDA к 2026 году может снизиться до 200 миллионов долларов против консенсус-прогноза в 363 миллиона, что приведёт к падению прибыли на акцию до приблизительно 0,50 доллара. В таком сценарии справедливая стоимость акций может снизиться до диапазона 5-10 долларов, что соответствует падению более чем на 80% от текущих уровней. Под дополнительным давлением окажется и свободный денежный поток, который прогнозируется только начиная с 2026 года, что наряду с увеличением долговой нагрузки после приобретения MER создаёт значительную неопределённость относительно финансовой устойчивости компании.На фоне всех этих факторов, кризис в стратегии и операционной модели Solaris Energy Infrastructure на фоне изменения условий на рынке и концентрации бизнеса вокруг одного ключевого клиента представляется вопросом "когда, а не если". Перемены в стратегии энергоснабжения xAI, скорое хождение финансовых отчетов и возможные разочаровывающие результаты приведут к давлению на котировки акций SEI, что требует от инвесторов проявлять осторожность и внимательно следить за развитием событий.
В противоположность этому, ранние оптимисты, выделявшие потенциал Solaris Energy Infrastructure после сделки с Mobile Energy Rentals, подчёркивали растущий спрос на мобильные энергетические решения в условиях бурного развития технологий ИИ и цифровой инфраструктуры. Однако реальные вызовы, с которыми столкнулась компания, включая ограниченность масштабирования бизнеса, конкуренцию и неопределённость контрактных обязательств, ставят под сомнение долгосрочную жизнеспособность этой бизнес-модели.В итоге, Solaris Energy Infrastructure, Inc. предстает как компания с высокорискованным профилем, опирающаяся на временные и специфические условия рынка, способные в значительной степени меняться и ухудшать перспективы. Инвесторам и аналитикам стоит внимательно анализировать дальнейшие шаги компании, а также быть осторожными в оценке текущих мультипликаторов, которые отражают неоправданный оптимизм.
В мире быстро меняющихся технологий и развитии возобновляемой и мобильной энергетики ключевыми станут диверсификация клиентской базы, прозрачные управленческие практики и технологические инновации, которые пока не являются сильными сторонами SEI. Только успех в этих направлениях сможет стабилизировать бизнес и обеспечить устойчивый рост в условиях роста конкуренции и меняющихся рынков. .
