В мире криптовалют важная роль отводится биржевым фондам (ETF), которые позволяют инвесторам получать доступ к Bitcoin без необходимости его непосредственного владения. Однако недавние данные из исследования 10x Research под руководством Маркуса Тила свидетельствуют о том, что лишь 44% покупок Bitcoin ETF в США использованы для долгосрочного хранения, тогда как остальная часть используется для краткосрочных спекуляций и арбитражных стратегий. С момента запуска спотовых Bitcoin ETF в США в январе 2024 года, общий объем чистых притоков составил около 39 миллиардов долларов. Однако из этой суммы лишь 17.5 миллиардов долларов приходится на настоящие долгосрочные инвестиции.
Это говорит о том, что большинство инвесторов используют Bitcoin ETF не для накопления, а для краткосрочной торговли. Тилен утверждает, что более 56% потоков в Bitcoin ETF связано с арбитражными стратегиями. Инвесторы используют так называемую «арбитражную торговлю», при которой они покупают Bitcoin через ETF и одновременно открывают короткие позиции по Bitcoin фьючерсам, извлекая прибыль из разницы между ценами на спотовом и фьючерсном рынках. Эта практика, хотя и приносит прибыль, не отражает реального интереса к Bitcoin как долгосрочному активу. На протяжении последнего времени, с падением ставок по займам, многие хедж-фонды и торговые фирмы начали сокращать позиции в Bitcoin ETF и активно распродали свои существующие активы.
Это, в свою очередь, привело к оттоку средств из фондов, который наблюдался на протяжении четырех последовательных торговых дней, с общей суммой выводов в 552 миллиарда долларов. При этом курс Bitcoin оставался в рамках определенного диапазона. Важно отметить, что несмотря на негативные настроения, связанные с выбытием средств, это не обязательно означает снижение спроса на Bitcoin. Тилен подчеркивает, что процесс распродаж был рыночно нейтральным, так как он включал продажу ETF с одновременной покупкой фьючерсов на Bitcoin, что позволило сбалансировать рыночное воздействие. Хотя на первый взгляд ситуация выглядит не очень оптимистично, есть признаки того, что динамика со временем может измениться.
Например, после выборов в США наблюдается определённый рост подлинных покупок Bitcoin. Тилен отмечает, что хоть количество долгосрочных покупок увеличилось, ставки по займам упали, что делает арбитраж менее привлекательным для краткосрочных трейдеров. В конечном итоге, рынок Bitcoin ETF показывает сложную картину, где короткие позиции и арбитражные стратегии преобладают над долгосрочными инвестициями. Это вызывает вопросы о реальном уровне интереса институциональных инвесторов к Bitcoin как долгосрочному активу. Несмотря на то, что такие фоны, как BlackRock, продолжают набирать популярность, настоящие покупатели, ориентированные на увеличение капитала в долгосрочной перспективе, все еще представлены небольшим процентом.
