Криптоиндустрия продолжает привлекать внимание регулирующих органов, и на этот раз фокус сместился на возможности включения ставок в крипто-ETF. В результате встречи, состоявшейся 5 февраля 2025 года, между Крипто-группой Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и представителями Jito Labs и Multicoin, появились новые идеи и предложения относительно потенциальных моделей для этих финансовых инструментов. Основной целью встречи стало обсуждение возможности допуска ставок как функции в биржевых продуктах (ETPs), особенно в контексте криптоактивов. Ранее SEC выражала опасения по поводу включения ставок в заявки на крипто-ETF, особенно в отношении таких активов, как Ethereum, из-за вопросов ликвидности, налогообложения и его статуса как оборота ценных бумаг. Однако новые предложения от Jito Labs и Multicoin могли бы изменить эту ситуацию.
Предложения Jito Labs и Multicoin Компания Jito Labs и Multicoin Capital предложили два основных подхода к внедрению ставок в ETF. Первый подход включает частичное размещение токенов фонда через услуги валидаторов, что позволит ETF зарабатывать вознаграждения и одновременно поддерживать достаточную ликвидность для возможного выкупа. Второй метод подразумевает использование ликвидных ставок в виде токенов (LSTs). Это предполагает, что ETF будут держать токены, представляющие активы (например, Jitosol для Solana), которые могут свободно об мениваться и выкупаться. # Частичное размещение Первый вариант предлагает лишь частичное размещение активов ETF, что может значительно улучшить ликвидность.
Таким образом, ETF сможет оставить часть своих активов в свободной ликвидной форме, что позволит избежать задержек при выкупах. Например, если ETF будет ставить только 40% или 60% своих активов, это даст возможность поддерживать необходимую ликвидность и одновременно получать вознаграждения от размещения. # Ликвидные ставки (LSTs) Ликвидные ставки представляют собой еще один интересный подход, который мог бы убрать проблемы с выкупами. Вместо того чтобы ставить нативные токены, ETF могут хранить LSTs, которые представляют собой токены с уже размещенными активами. Например, если инвесторы участвуют в ставках с Solana, они могут получать Jitosol взамен, что позволяет им свободно обменивать или выкупать токены без задержек, связанных с замороженными активами.
Проблемы и решения Несмотря на обнадеживающие предложения, SEC все же оставляет за собой право отклонить идеи, если они не будут соответствовать существующим правилам. Одним из основных препятствий является правило T+1, согласно которому ETF должны обеспечивать выкуп средств на следующий рабочий день. Если активы заморожены на длительный срок, это может оказать негативное влияние на ликвидность. На встрече Jito и Multicoin предложили временные решения, которые позволят ETF поддерживать необходимую ликвидность и получать выгоду от заработанных ставками средств. Одним из обсуждаемых вариантов является внедрение "служебной модели", при которой ETF-эмитенты работают с валидаторами для управления частью своих активов и поддержания необходимой ликвидности.
Также рассматривается "модель LST", которая позволяет ETF непосредственно держать LST, что аналогично тому, как ETFs для драгоценных металлов включают различные товары для управления более широкими рынками сырья. Налоговые вопросы Еще одной важной темой, обсуждаемой на встрече, стали вопросы налогообложения. В соответствии с налоговым законодательством США вознаграждения от ставок рассматриваются как доход и должны облагаться налогом. Распределение этих вознаграждений может повлиять на налоговую структуру ETF, начиная от статуса фонда и заканчивая возможными последствиями для инвесторов. Оба подхода, предложенные Jito и Multicoin, стремятся устранить или смягчить налогооблагаемые последствия самого механизма ставок.
