В последние годы рынок токенизации быстро набирает обороты, привлекая внимание как инвесторов, так и регуляторов по всему миру. Одним из ключевых игроков, претендующих на значительную долю этого рынка, стала компания Robinhood, предлагающая своим клиентам токены частного капитала, в том числе привязанные к таким известным компаниям, как OpenAI и SpaceX. Однако в Европе эта инновационная модель столкнулась с серьезными вопросами со стороны регуляторов, что заставляет задуматься о будущем этого сегмента цифровых активов на европейском континенте. Robinhood, известная своей платформой для онлайн-торговли акциями и криптовалютами, в июне 2025 года сделала ещё один шаг вперед, запустив слой-2 блокчейн для поддержки выпуска токенизированных ценных бумаг в Европейском союзе. Компания анонсировала планы по выпуску более двухсот токенов, представляющих акции и биржевые фонды, для широкой публики в Европе.
Особое внимание вызвали токены, связанные с компаниями OpenAI и SpaceX, которые не являются публичными и не имеют котировок на бирже. Суть проблемы заключается в том, что OpenAI в официальном заявлении предупредила инвесторов, что приобретаемые через Robinhood токены не представляют доли владения в компании. Другими словами, покупка таких токенов не эквивалентна покупке акций в привычном понимании, а владение ими фактически предоставляет лишь косвенную, производную форму участия в успехах компаний. Это обстоятельство спровоцировало начало расследования со стороны Банка Литвы, который является основным регулятором Robinhood на территории Европы. Представители Банка Литвы сообщили, что пока ожидают разъяснений по поводу законности и соответствия выпущенных токенов европейскому законодательству.
Данный прецедент демонстрирует важность комплексного подхода к регулированию новых финансовых инструментов и подчёркивает, насколько быстро законодательная база зачастую отстает от технологических инноваций. Токенизация как концепция подразумевает представление реальных активов в цифровом виде на блокчейн-платформе, что обеспечивает быстрое и прозрачное проведение сделок, снижение транзакционных издержек и повышение доступности инвестиций для более широкой аудитории. Рынок токенизации оценивается сегодня более чем в 24 миллиарда долларов, причем приватные кредиты и гособлигации США занимают лидирующие позиции в структуре токенизируемых активов. Хотя на данный момент токенизированные акции составляют относительно небольшую часть рынка — около 188 миллионов долларов, эксперты прогнозируют значительный рост этого сегмента в ближайшие годы. На специализированных конференциях индустрии, таких как Tokenize This в Нью-Йорке, ведущие участники рынка обсуждают потенциал токенизированных акций в рамках триллионных возможностей для институциональных и частных инвесторов.
Участие таких гигантов финансового сектора, как BlackRock и Franklin Templeton, в развитии токенизации свидетельствует о серьезности и долгосрочности тренда. Однако с ростом популярности возникают и правовые сложности. В Европе и других юрисдикциях регуляторы пытаются установить четкие правила, которые смогут обеспечить защиту инвесторов и предотвращение злоупотреблений. На законодательном уровне возникает вопрос о том, следует ли рассматривать токены частного капитала как ценные бумаги или как отдельные финансовые инструменты. В случае если токены подпадают под регулирование, органы будут требовать раскрытия полной бизнес-сущности и прозрачности выпуска, что в свою очередь коснется проектных компаний и платформ, выпускающих эти активы.
Это особенно важно для компаний, не котирующихся на биржах, как OpenAI и SpaceX, где отсутствие традиционной отчетности может стать проблемой для аудитории. Для инвесторов такие проекты представляют как новые возможности, так и риски. С одной стороны, токены позволяют вложиться в перспективные компании с минимальными барьерами и без необходимости напрямую приобретать акции. С другой стороны, отсутствие права участия в управлении компанией, возможность подвоха с ликвидностью и неопределенность нормативной базы создают условия для осторожности и тщательного анализа. Robinhood, со своей стороны, продвигает концепцию токенизации как важного этапа в демократизации доступа к инвестиционным активам.
Однако компаниям необходимо работать в тесном сотрудничестве с регуляторами, чтобы выстраивать процессы, исключающие двусмысленности в трактовке права собственности и обеспечения защиты для конечных пользователей. Несмотря на существующие сложности, потенциал рынка токенизации сложно переоценить. Технология блокчейн способна трансформировать финансовые рынки, открывая новые пути для распределения капитала, снижения издержек и создания ликвидности там, где ранее она была ограничена. На горизонте, вероятно, возникнут новые модели регулирования, которые будут учитывать специфику цифровых активов и обеспечивать баланс между инновациями, защитой инвесторов и финансовой стабильностью. В итоге, текущая ситуация с токенами Robinhood, связанная с OpenAI и SpaceX, является важным кейсом для всей отрасли цифровых финансов.
Она подчёркивает необходимость прозрачности, ответственного подхода к запуску новых продуктов и диалога между технологическими компаниями и регулирующими органами. Европейский опыт проверки этих инициатив может стать основой для формирования эффективной нормативной экосистемы, способствующей дальнейшему развитию рынка токенизации и цифровых ценных бумаг на мировом уровне.
