В начале июля 2024 года председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил с очередными свидетельскими показаниями перед Конгрессом США, в которых акцентировал внимание на необходимости увидеть «больше хороших данных» по инфляции, прежде чем рассматривать изменения в монетарной политике. Его слова вызвали широкий общественный и аналитический резонанс, поскольку они косвенно указывают на осторожный подход Центробанка к снижению процентных ставок и продолжающуюся бдительность в борьбе с инфляцией. За последние два года инфляция в США оставалась одной из ключевых тем для всех участников финансовых рынков и экономистов. После стремительного роста цен, вызванного последствиями пандемии и нарушениями цепочек поставок, Федеральная резервная система активно увеличивала базовую ставку, чтобы охладить перегретый рынок. Однако теперь ситуация начинает меняться, и вопрос заключается в том, насколько быстро и насколько глубоко ФРС готова изменить свою тактику.
Главным посылом Джерома Пауэлла стало заявление о том, что на данный момент рынок труда не представляет значительных инфляционных рисков. Он отметил, что условия на рынке труда «охладились» по сравнению с периодом двухлетней давности, и экономика перешла в более сбалансированное состояние. Этот факт является важным, поскольку избыточное давление со стороны рынка труда традиционно усиливает инфляционные ожидания. Тем не менее, Пауэлл подчеркнул, что решение о снижении ставок не будет приниматься преждевременно и будет основываться исключительно на объективных данных о состоянии экономики. Запрос на «больше хороших данных по инфляции» — ключевая фраза, которую Пауэлл неоднократно повторял.
Это демонстрирует желание ФРС удостовериться в устойчивых позитивных трендах в снижении уровня инфляции, прежде чем ослаблять действие политики жёсткого денежного ужесточения. Такой подход связан с рисками возможного возобновления инфляционных скачков, если ослабление политики произойдет слишком рано. Кроме того, Пауэлл акцентировал внимание на сложностях, с которыми сталкивается сектор коммерческой недвижимости. Он спрогнозировал, что связанные с этим риски останутся актуальными «в течение многих лет» и будут оказывать давление на банковский сектор. Для многих финансовых институтов ситуация в коммерческой недвижимости является вызовом, что требует тщательного мониторинга и адаптации стратегий риск-менеджмента.
Интересно и его мнение о жилищном секторе, который, по словам председателя ФРС, испытывает значительные трудности, усугубляемые последствиями пандемии и ужесточением кредитной политики. В частности, Пауэлл отметил, что для стабилизации ситуации в жилищном рынке необходимо добиться устойчивого снижения инфляции до целевого уровня в 2%. Такая связка инфляционной стабильности и оздоровления рынка жилья демонстрирует межсекторальные взаимосвязи и необходимость координированного подхода в денежно-кредитной политике. В своих заявлениях Пауэлл также отметил, что преждевременное или слишком существенное смягчение денежной политики может негативно сказаться на достигнутом прогрессе в контроле за инфляцией. С другой стороны, излишне позднее или недостаточное ослабление политики способно вызвать излишнее замедление экономической активности и рост безработицы.
Таким образом, балансирование между этими сценариями остается одной из главных задач ФРС. Рыночные ожидания и мнения аналитиков, в том числе тех, кто работает в крупных инвестиционных компаниях, демонстрируют высокую степень неопределенности относительно сроков и масштабов будущих изменений процентных ставок. Многие эксперты ожидают, что первые значимые снижения ставок могут последовать не раньше декабря 2024 года, хотя возникли и предположения о возможности их начала уже в сентябре. Пауэлл при этом не стал давать конкретных прогнозов или сигналов, подчеркивая зависимость решений от динамики экономических показателей. В частности, Macquarie и иные аналитические агентства прогнозируют смягчение тона в речи Пауэлла, отмечая, что ФРС начинает уделять больше внимания признакам охлаждения рынка труда и снижения активности в экономике.
Однако эта трансформация подхода не означает резкого изменения курса, а скорее является сигналом о более сбалансированном подходе к будущим шагам. Итоговые свидетельские показания демонстрируют стремление ФРС к осторожному и поэтапному подходу в управлении монетарной политикой, чтобы избежать как излишней инфляции, так и резкого торможения экономики. Для инвесторов и участников рынка это означает необходимость внимательного отслеживания макроэкономических индикаторов и умения реагировать на изменения в политических посылах Центрального банка. Кроме того, осознание текущего состояния экономики и политики ФРС позволяет лучше понять риски и возможности в различных секторах рынка акций. Технологический сектор, жилищный рынок, банковская сфера и промышленность — все они по-разному реагируют на изменения ставки и количество денежных средств в экономике.
