Юго-Восточная Азия традиционно считалась одним из наиболее динамичных и перспективных рынков для венчурного капитала благодаря быстрому развитию технологического сектора и многочисленным стартапам, претендующим на глобальный успех. Однако последние два года принесли в регион серьезные изменения, заставившие многих венчурных инвесторов пересмотреть свои стратегии и переориентировать капиталы с рискованных молодых проектов на более устойчивые и зрелые предприятия. Такая трансформация отражает не только изменение отношения к риску, но и глубокие структурные изменения в экономике и венчурной экосистеме Юго-Восточной Азии. Сегодня мы внимательно рассмотрим причины, последствия и перспективы этого сдвига, а также то, какие отрасли и компании становятся новыми приоритетами для инвесторов. За последние два года объем венчурного финансирования в технологическом секторе региона сократился примерно на 79%, упав с 10,1 миллиарда долларов в 2022 году до около 2,2 миллиарда долларов в 2024 году.
Такая динамика отчасти отражает общую глобальную тенденцию к осторожности на финансовых рынках, усиленную локальными экономическими и политическими рисками. Вместе с этим снизились и объемы инвестирования в офлайн-бизнесы, однако падение здесь составило менее существенные 61%. Эти цифры свидетельствуют о том, что венчурные фонды ищут более сбалансированные и прагматичные подходы к размещению капитала. Ключевым драйвером перемен стало повышение уровня осторожности среди инвесторов. Венчурный капитал традиционно ассоциируется с высокими рисками и стремлением к многократному увеличению вложенных средств за счет поддержки амбициозных стартапов.
Однако в последних интервью ведущие представители индустрии признают, что некоторые венчурные фонды «медленно трансформируются в частные инвестиционные фонды (private equity)», которые ориентируются на более умеренную доходность — трехчетырехкратную отдачу вместо привычных в венчурном бизнесе 100-кратных. Это свидетельство того, что инвесторы в регионе перестают гнаться исключительно за инновациями и масштабным ростом, отдавая предпочтение стабильно работающим компаниям с устойчивой прибылью. Одной из причин для подобных изменений является непростая макроэкономическая ситуация в ключевых странах Юго-Восточной Азии, таких как Индонезия, Таиланд и даже экономически более развитый Сингапур. Спад экономического роста, политическая нестабильность, инфляция и прочие вызовы оказали давление на стартапы, многие из которых до сих пор не демонстрируют прибыльности. В отсутствие стабильных финансовых показателей и при высокой конкуренции на венчурном рынке становится все сложнее привлекать новые раунды финансирования.
В результате фондов, которые ранее стремились быстро масштабировать инновационные продукты, вынуждены искать более консервативные пути. Еще один существенный вызов – дефицит удачных выходов (exits) из инвестиций. Стартовые площадки для венчурных капиталов, такие как первичные публичные размещения (IPO) или сделки по продаже компаний, становятся все более редкими и часто приносят результаты ниже ожиданий инвесторов. Многие выходы в Юго-Восточной Азии описываются экспертами как «скромные» или «недораскрученные», что снижает общий уровень доверия к рынку и заставляет капиталы остерегаться новых рисков. В таких условиях венчурные инвесторы начинают проявлять интерес к так называемым «brick-and-mortar» компаниям – традиционным бизнесам, которые хотя и имеют физические активы, но при этом внедряют цифровые инструменты и технологии для повышения эффективности.
Эти компании работают в сегментах логистики, ресторанного бизнеса, розничной торговли, сельского хозяйства и других секторах, которые исторически считались менее привлекательными для венчурного капитала, традиционно ориентированного на pure tech-проекты. Тем не менее они предлагают более устойчивый денежный поток и меньшую степень неопределенности. Особое внимание инвесторов привлекают компании, которые сумели объединить онлайн и офлайн модели ведения бизнеса. По словам экспертов, такие гибридные компании способны создавать конкурентные преимущества, которых лишены чисто цифровые стартапы. Наличие локальных лицензий, физической инфраструктуры и активного взаимодействия с потребителями в различных условиях рынка способствует формированию «устойчивых рвов» (moats), минимизирующих угрозы со стороны международных технологических гигантов.
Кроме того, на фоне распространения искусственного интеллекта и автоматизации традиционные отрасли получают новые возможности для повышения маржинальности и оптимизации процессов. Инвестиции в компании, внедряющие AI для создания уникальных продуктов и сервисов, рассматриваются как путь создания конкурентного преимущества без необходимости высокорискованного создания «уникальной» IT-платформы. Такое слияние цифровых и традиционных бизнесов становится новым трендом в регионе. Однако не все эксперты разделяют оптимизм насчет этого перехода. Некоторые представители технологического сообщества выражают опасения, что увеличение инвестиций в offline-бизнесы с технологическим усилением может привести к снижающимся темпам роста и ухудшению качества портфеля венчурных фондов.
Ведь по своей природе венчурный капитал должен поддерживать прорывные инновации, а не становиться ближе к частным инвестициям с традиционным, медленным ростом. Вопрос заключается в том, насколько выбранная стратегия будет эффективна в долгосрочной перспективе и обеспечит ли она желаемую доходность для ограниченных партнеров фондов (limited partners). Текущая ситуация также отражает более широкие вызовы, с которыми сталкиваются стартапы в Юго-Восточной Азии. Региональный рынок сложен из-за культурного и языкового многообразия, различных правовых и регуляторных окружений, а также неоднородного экономического развития стран. Именно поэтому построить масштабный успешный бизнес здесь сложнее, чем, например, в США или Европе, где рынке более стандартизированы.
Такая локальная специфика ограничивает потенциал некоторых стартапов и ограничивает приток крупных международных инвесторов. Тем не менее, несмотря на все сложности, регион сохраняет привлекательность именно благодаря своему масштабному и молодому потребительскому рынку, быстрорастущему среднему классу и продолжающейся цифровизации. Многие эксперты полагают, что в ближайшие годы в Юго-Восточной Азии сформируется новая волна компаний, которые объединят лучшие практики старого и нового бизнеса, предложив инновационные решения адаптированные к региональным особенностям. В итоге, текущий сдвиг в инвестиционных приоритетах венчурных фондов Юго-Восточной Азии наглядно отражает фазы взросления экосистемы стартапов и адаптацию к новой экономической реальности. В то время как традиционный венчурный капитал склонен к высоким рискам и резкому росту, новая тенденция свидетельствует о стремлении обеспечить более стабильный, пусть и скромный, возврат на капитал.
На фоне этого меняется и профиль компаний, в которые вкладывают средства – от исключительно digital-first startup к бизнесам с реальными активами, сильным локальным присутствием и устойчивой клиентской базой. Для предпринимателей и инвесторов в регионе это время вызовов и новых возможностей. Те, кто сможет выстроить гибридные модели, успешно интегрировать технологии в традиционные отрасли и управлять ростом с прицелом на реальную прибыльность, будут в числе лидеров рынка. Венчурные фонды, готовые адаптироваться и сочетать подходы венчурного капитала и private equity, вероятно, сохранят свою значимость и смогут обеспечить своих инвесторов стабильными доходами в быстро меняющейся среде Юго-Восточной Азии.
