Венчурный капитал с момента своего зарождения традиционно требовал долгосрочного подхода. Инвесторы в стартапы на ранних стадиях привыкли к тому, что возвращение инвестиций может занимать от семи до восьми лет. Это ожидание было связано с длительным циклом роста компаний и последующим выходом через IPO или приобретение более крупными игроками. Однако в последние годы наблюдается значительное изменение этой парадигмы. Посевные инвесторы начинают продавать свои наиболее успешные стартапы значительно раньше, зачастую уже на стадии Series B, что является новой математикой венчурного инвестирования и отражает давление со стороны инвесторов и изменения в рыночной динамике.
Одним из главных катализаторов подобных перемен стало изменение отношения лимитированных партнеров (LP) к инвестициям в очень ранние этапы. Раньше LP были готовы терпеливо ждать до семи-восьми лет, понимая специфику сегмента. Сегодня же, в условиях ускоряющейся экономики и увеличения альтернативных опций для инвестирования с более высокой ликвидностью, многие LP начинают требовать от фондов более частых и менее рисковых доходов. Анализ портфеля, проведённый Чарльзом Хадсоном, управляющим партнером Precursor Ventures, поставил под сомнение традиционные подходы. Начальная мысль заключалась в проверке гипотезы: что если продавать все инвестиции сразу после Series A? Затем аналогичный сценарий рассматривался для Series B и Series C.
Результаты показали, что стратегия выхода после Series A была невыгодной. Дело в том, что наибольший эффект компаундирования достигается именно благодаря удержанию лучших компаний на более поздних раундах. Но продажи портфеля на Series B дали впечатляющий результат – фонд мог бы вывести капитал с мультипликатором более чем в три раза от вложенного. Это стало неожиданным открытием, которое меняет взгляды опытных профессионалов. Новая стратегия требует от посевных фондов мыслить нестандартно.
Традиционный венчурный подход ориентировался исключительно на поиск редких и крупных «домашних пробегов», способных принести фундаментально огромную прибыль. Теперь к этому добавляется необходимость оптимизировать портфель так, чтобы обеспечить и регулярный приток наличной ликвидности, сравнимый с методами управления, характерными для private equity. Это сложный ментальный переход для многих инвесторов, ведь зачастую компании с наибольшим интересом со стороны вторичных покупателей – это и те стартапы, от которых фонды ожидают самого значительного роста и return on investment. Вынужденный баланс между риском и ликвидностью становится главной темой для ведения бизнеса в 2025 году. Давление на венчурную индустрию усиливается и со стороны самого рынка.
Последние несколько лет были отмечены отсутствием ожидаемых высоких доходов, которые раньше компенсировали длительные инвестиционные циклы. В сочетании с ростом количества альтернативных классив активов с более высокой ликвидностью и низким порогом входа, венчурные инвесторы сталкиваются с необходимостью перестраивать стратегию. Один из лидеров индустрии – Ханс Свилденс, основатель Industry Ventures, фонда фондов и прямых инвестиций – рассказывает о том, что венчурные фонды все активнее нанимают сотрудников, направленных исключительно на извлечение альтернативной ликвидности из своих инвестиций. Инвесторы теперь проводят месяцы, «создавая ликвидность» извне традиционных процессов, используя все возможные инструменты вторичных продаж и рефинансирования. Изменяется и роль посевных инвесторов.
Вместо длительного ожидания крупного успеха, они должны все чаще принимать решения о частичных выходах с целью финансирования новых проектов и увеличения оборота капитала. Эта стратегия позволяет уменьшить общий риск фонда, а также более гибко реагировать на изменения на рынке и требования LP. Для основателей стартапов тоже приходят новые реалии. Теперь они чаще сталкиваются с предложениями о продаже долей от вторичных инвесторов уже на ранних этапах развития, что влияет на структуру владения и мотивацию команды. Неожиданное ускорение временных горизонтов эффектов инвестиций требует от всех участников рынка повышенной готовности к адаптации.
В итоге новая математика венчурных инвестиций отражает текущую трансформацию всего экосистемы молодых предприятий и инвесторов. В условиях нестабильности и изменчивости современных рынков минимизация риска и обеспечение регулярной ликвидности становятся ключевыми элементами стратегии. Традиционные долгосрочные игровые планы постепенно уступают место более динамичному управлению капиталом, где успех измеряется не только гигантскими «взрывными» доходами, но и сбалансированной диверсификацией и частыми выходами, позволяющими фондам оставаться устойчивыми и конкурентоспособными. Этот тренд, несомненно, продолжит развиваться, формируя новый облик венчурного капитала и влияя на инвестиционные решения по всему миру.
