В последние годы рынок криптовалют активно развивается, привлекая внимание как частных инвесторов, так и крупных институциональных игроков. Одним из значимых событий стало появление заявок на создание спотовых биржевых фондов (ETF) на биткоин — инвестиционного инструмента, который позволяет инвестировать в криптовалюту косвенно и с меньшими рисками, связанными с хранением и безопасностью цифровых активов. Однако США, одна из ключевых юрисдикций в мире финансов, пока не утвердила ни один из таких фондов, а регулятор — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — неоднократно откладывал сроки рассмотрения соответствующих заявок. На август 2023 года SEC перенесла крайние сроки для принятия решений по Bitcoin ETF на начало 2024 года, что вызывает как разочарование, так и осторожный оптимизм среди инвесторов и компаний, подающих заявки. Для понимания сложившейся ситуации важно разобраться в том, что собой представляют ETF на биткоин и почему их утверждение в США затягивается.
Биржевой фонд на биткоин — это инвестиционный фонд, который покупает криптовалюту и выпускает акции, торгуемые на традиционных фондовых биржах. Это позволяет инвесторам вкладываться в биткоин не напрямую, а через регулированный финансовый инструмент, что снижает технологические и юридические барьеры для участия на рынке криптовалют. Однако SEC исторически опасается таких продуктов из-за волатильности криптовалют, потенциальных рисков манипуляций на рынках и недостаточной прозрачности некоторых криптобирж. Особое внимание SEC уделяет именно спотовым ETF, то есть тем, которые напрямую покупают и хранят биткоины, а не используют производные инструменты, как, например, фьючерсы. Фьючерсные ETF на биткоин в США были одобрены в октябре 2021 года, но их структура отличается от спотовых.
В случае фьючерсов биржевая цена основана на контракте на будущее — с другой степенью риска и регуляторного контроля. Спотовые же ETF требуют, чтобы фонд напрямую приобретал и хранил биткоины, что усложняет контроль и вызывает опасения SEC насчёт безопасности и возможных злоупотреблений. В 2023 году ситуация с подачей заявок значительно активизировалась. В числе претендентов — крупнейшие финансовые игроки, такие как BlackRock, ARK Invest, Bitwise, VanEck, WisdomTree, Invesco, Galaxy Digital, Fidelity и Valkyrie. Черновые документы, поданные этими компаниями, привели к повышенному интересу инвесторов к перспективам появления спотовых Bitcoin ETF в США.
Особенно выделяется заявка BlackRock, мирового лидера в области управления активами, которая также заключила соглашение о сотрудничестве с криптовалютной биржей Coinbase для усиления мер по контролю за рынком и предотвращению мошенничества. Однако, несмотря на серьезность и масштабность участников, SEC приняла решение использовать максимально допустимый срок задержки — до 240 дней — для рассмотрения этих заявок. Это означает, что некоторые решения, например, по заявке ARK Invest могут быть приняты только в январе 2024 года, а по другим — вплоть до марта 2024 года. Регулятор использует этот период для «открытия» заявок на общественные комментарии, что позволяет привлечь дополнительную экспертизу и учесть мнения широкой аудитории. Отложенные сроки SEC отражают не только технические и юридические сложности, но и более глубокие вопросы регулирования цифровых активов в США.
В настоящее время рынок криптовалют находится в зоне активного правового и институционального развития. SEC ведет несколько судебных процессов против крупных игроков, таких как Coinbase, Binance и Ripple, что создает дополнительную неопределенность для выработки чёткой правила игры. При этом судебные решения, например, по делу Ripple, могут существенно повлиять на статус и квалификацию цифровых активов на рынке — в случае с XRP суд постановил, что он не является ценной бумагой, что открывает путь для изменения регулирования. Параллельно с действиями SEC в Конгрессе США обсуждаются законопроекты, направленные на определение ролей регуляторов — SEC и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Вопросы разграничения полномочий и регулирования криптовалютного сектора остаются в центре дискуссий, что тоже влияет на отношение SEC и сроки одобрения ETF.
Эксперты, в том числе представители Volatility Shares, указывают на необходимость «компромисса» между регулятором и индустрией. SEC потребуется быть более открытым к новым формам инвестирования, а криптосообщество — демонстрировать высокий уровень соблюдения требований безопасности и прозрачности. Аналитики оценивают шансы на одобрение спотового Bitcoin ETF в США в 2024 году как высокие, около 65%, отчасти благодаря влиянию BlackRock и другим важным заявкам. Инвесторы воспринимают задержки неоднозначно. С одной стороны, ожидания рынка остаются высокими, и при успешном одобрении ETF можно ожидать значительный приток капитала на американский крипторынок, рост ликвидности и повышение доверия к биткоину как классу активов.
С другой — неизбежные задержки увеличивают неопределенность, вызывают колебания цен и сохраняют риски, связанные с правовой непрозрачностью рынка. В перспективе, помимо одобрения ETF, важной будет и степень интеграции криптовалютных продуктов в традиционную финансовую систему, уровень регулирования и защиты прав инвесторов. Спотовые ETF могут стать ключевым шагом в этом направлении, расширяя доступность биткоина для институциональных и розничных инвесторов без необходимости прямого владения криптовалютой. Однако окончательное решение SEC и дальнейшая политика регулятора определят скорость и масштаб этих изменений. Таким образом, перенос сроков одобрения Bitcoin ETF в США до начала 2024 года — это отражение сложной и многогранной ситуации на рынке цифровых активов и в сфере регулирования.
Для инвесторов и компаний это время для подготовки, усиления комплаенса и анализа новых возможностей, которые откроет наступающий этап институционализации криптовалюты. Следует внимательно следить за дальнейшими комментариями и решениями SEC, а также за законодательными инициативами, способными существенно изменить правила игры в криптовалютной индустрии США.
