Компания MicroStrategy, один из крупнейших корпоративных держателей биткоина, вновь оказалась в центре внимания инвесторов и аналитиков после стремительного падения стоимости своих акций. Еще недавно на пике популярности цифровых активов MicroStrategy выделялась как одна из немногих публичных компаний, которая сделала значительные инвестиции в биткоин, взяв на себя значительный долг для приобретения криптовалюты по более высоким ценам. Однако текущий обвал криптовалютного рынка, акцентированный падением цен на биткоин ниже психологически важной отметки в $24,000, оказал мощное отрицательное давление на капитализацию компании и ее акций. Ситуация вызвала волну тревог среди инвесторов, учитывая риски, связанные с высокой зависимостью от колебаний криптовалют и наличие кредитных обязательств. По состоянию на июнь 2022 года акции MicroStrategy упали почти на 29% всего за один день торгов, что стало реакцией рынка на продолжающееся снижение курса биткоина.
Причина этого снижения кроется в нескольких ключевых факторах. Во-первых, биткоин утратил больше 12% своей стоимости, опустившись ниже отметки $24,000, что привело к сокращению общей рыночной капитализации криптовалют до уровня менее одного триллиона долларов — впервые с февраля 2021 года. Такое падение цен на цифровые активы вызвало массовый отток инвестиций и сильное сокращение ликвидности не только на крипторынке, но и среди связанных с ним компаний. Во-вторых, значительную роль в ухудшении ситуации сыграл риск «contagion effect» — эффекта домино, когда проблемы в одной части рынка или в одной компании быстро распространяются на других игроков. В частности, заморозка выводов средств в Celsius Network, популярной платформе для стейкинга и предоставления ликвидности, вызвала серьезные опасения по поводу устойчивости криптовалютного сектора.
Эти опасения провоцируют массовые продажи активов и снижают доверие инвесторов, что негативно отражается на котировках MicroStrategy. MicroStrategy существенно увеличила свою экспозицию к биткоину, приобретя почти 130,000 монет по средней цене около $30,700 на протяжении последних двух лет. Чтобы финансировать эти крупные покупки, компания привлекла миллиардные долги, что усиливало кредитное плечо и увеличивало финансовые риски. Одной из важных деталей финансовой структуры MicroStrategy является наличие залогового кредита в размере $205 миллионов, взятого под залог самой криптовалюты через банк Silvergate. В случае дальнейшего снижения биткоина до $21,000, компания столкнется с margin call — требованием к внесению дополнительного залога или продаже части активов для восстановления баланса по кредиту.
Директор финансов MicroStrategy, Фон Ли, в ходе квартального отчета сообщил, что кредит взят при соотношении заемных средств к стоимости залога 25%, а требование дополнительного обеспечения наступит при 50%. Таким образом, падение цены биткоина примерно на 13% от текущей отметки приведет компанию к необходимости дополнительно обеспечивать кредит или уменьшать свою криптовалютную позицию, что лишь усилит давление на акции на фоне уже неблагоприятных рыночных условий. Несмотря на заметные потери, руководство MicroStrategy публично заявляет о намерении не продавать биткоины и продолжать накопление криптовалюты. Однако текущие условия рынка ставят под вопрос осуществимость этой стратегии, особенно учитывая ограниченный доступ к новым займам и опасения инвесторов относительно стремительного роста долговой нагрузки компании. Такой рискованный подход усиливает волатильность акций MicroStrategy, делая их чувствительными не только к динамике криптовалют, но и к макроэкономическим и отраслевым трендам.
Интересно отметить, что текущая рыночная стоимость MicroStrategy составляет менее $2 миллиардов, в то время как стоимость ее биткоин-портфеля превышает $3 миллиарда. Такая диспропорция свидетельствует о недооценке рыночной стоимости активов компании и отражает беспокойство инвесторов по поводу долгового бремени и нестабильности доходов основного бизнеса, связанного с программным обеспечением. Падение MicroStrategy демонстрирует основные вызовы, с которыми сталкиваются компании, активно инвестирующие в криптовалюты. Волатильность и неопределённость рынка создают значительные риски, а высокое кредитное плечо увеличивает степень уязвимости перед сильными колебаниями цен. Кроме того, текущая негативная динамика криптовалютного рынка и проблемы у крупных игроков, таких как Celsius Network, подрывают доверие участников рынка и усложняют возможность привлечения новых инвестиций в криптоактивы средствами заемного капитала.
