В последние годы криптовалюты стали неотъемлемой частью инвестиционных стратегий многих компаний по всему миру. Вдохновленные успехами таких фигур, как Майкл Сейлор, основатель MicroStrategy, большое количество публичных компаний начали активно формировать свои криптовалютные казначейские резервы, приобретая биткоины и другие цифровые активы в значительных объемах. Однако, несмотря на продолжающийся рост популярности таких стратегий, Энтони Скарамуччи, основатель и управляющий партнер SkyBridge Capital, предостерегает, что эта мода вскоре пойдет на спад. Скарамуччи предупреждает о том, что текущая волна компаний, стремящихся использовать свои корпоративные балансы для приобретения криптовалюты, является подражательным трендом, который не основан на долгосрочной устойчивой стратегии. Он отмечает, что многие фирмы просто копируют модель MicroStrategy, не учитывая особенности своей структуры и издержки, связанные с такими инвестициями.
По его мнению, инвесторы должны с осторожностью подходить к покупке акций таких компаний, особенно учитывая, что они могут получить более выгодный доступ к самим криптовалютам, приобретая их напрямую. Текущая ситуация на рынке демонстрирует значительный интерес к корпоративным криптоказначейским стратегиям. Например, BitMine Immersion Technologies недавно объявила о размещении акций на сумму 250 миллионов долларов для поддержки Ethereum-казначейства и привлечения в совет директоров известных фигур, таких как Томас Ли из Fundstrat. Другие компании, в том числе Metaplanet и SharpLink Gaming, также усиленно создают свои крипто-портфели и привлекают в свои советы известных советников, включая Эрика Трампа и Джо Любина. Несмотря на общий тренд, Скарамуччи выделяет Майкла Сейлора как особый случай, поскольку MicroStrategy сумела создать диверсифицированные продукты и бизнес-модель, выходящую за рамки простой покупки биткоинов.
В то же время он подчеркивает, что далеко не все компании смогут повторить успех MicroStrategy, особенно если их подход ограничивается только накоплением криптовалюты на балансе. Одним из ключевых вопросов, который поднимает Скарамуччи, является экономическая эффективность подобных стратегий. Он задается вопросом, если инвестор инвестирует десять долларов в акции компании, которая вкладывает восемь долларов в биткоин, не будет ли проще и эффективнее сразу вложить десять долларов в биткоин напрямую. Таким образом, у инвесторов возникает сомнение, стоит ли платить дополнительные премии за владение акциями компаний с криптоактивами, учитывая издержки, связанные с управлением и операционной деятельностью. Критика также затрагивает вопросы отчетности и прозрачности.
Согласно нынешним американским стандартам бухгалтерского учета (U.S. GAAP), криптовалюты рассматриваются как нематериальные активы с неопределенным сроком службы. Это значит, что компании обязаны фиксировать убытки от снижения стоимости, но не имеют права отражать повышение стоимости этих активов, что искажает финансовые показатели и вызывает вопросы у инвесторов. Кроме того, присутствуют и налоговые сложности.
Прибыль от операций с криптовалютами облагается налогом на прирост капитала, а частые сделки могут усложнять отчетность для компаний. Различия в налоговом регулировании разных юрисдикций также влияют на то, как компании формируют свои стратегии удержания криптовалют. Регуляторный ландшафт криптоиндустрии продолжает меняться, и в ближайшем будущем возможны серьезные изменения в правилах листинга, раскрытия информации и управлении капиталом для компаний, владеющих криптоактивами. Усиление надзора может привести к необходимости пересмотра существующих стратегий и уменьшению привлекательности для многих корпоративных инвесторов. Данные последних кварталов показывают, что публичные компании продолжают наращивать биткоиновые резервы, приобретая около 131 000 монет за второй квартал 2025 года, что примерно на 18% больше по сравнению с предыдущим периодом.
В то же время фонды, торгующиеся на бирже (ETF), продемонстрировали прирост на 8%, добавив около 111 000 BTC. Тем не менее, инвестиционный рынок демонстрирует растущее сомнение в целесообразности вложений в крипто-казначейские компании в их нынешнем виде. Скарамуччи советует инвесторам внимательно анализировать структуру и стоимость каждой компании, учитывая, что простое копирование модели MicroStrategy далеко не всегда приводит к успеху. В заключение, хотя Энтони Скарамуччи сохраняет быстрый оптимизм в отношении биткоина как актива с долгосрочным потенциалом, он ясно дает понять, что корпоративная мода на превращение балансовых отчетов в криптовалютные хранилища пройдет. Успех на этом пути требует более продуманного подхода, понимания связанных издержек и готовности адаптироваться к изменяющимся регуляторным требованиям.
Таким образом, инвесторам и компаниям стоит осторожно подходить к таким стратегиям, оценивая не только потенциал роста криптовалютных активов, но и общее влияние на бизнес-модель, финансовую стабильность и прозрачность операций. В ближайшие годы рынок криптовалютных казначейств обещает измениться, что откроет новые возможности и одновременно принесет новые вызовы для корпоративных инвесторов и финансовых менеджеров.
