За последние годы рынок криптовалютных биржевых фондов (ETF) активно развивается, завоевывая все большее внимание со стороны институциональных и розничных инвесторов во всем мире. Одним из самых значимых нововведений может стать внедрение механизма In-Kind создания и погашения фондов. Недавние события в США свидетельствуют о том, что крипто ETF вскоре могут получить возможность использовать данную функцию, которая уже давно применяется на традиционных рынках ценных бумаг и фондов. Пять крупных эмитентов подали в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) поправки, призванные внедрить In-Kind механизмы в их криптовалютные ETF. Это существенный шаг, который может кардинально изменить структуру и эффективность криптовалютных фондов, а также открыть новые возможности для инвесторов.
Что же означает внедрение In-Kind функции, почему это важно и как это может повлиять на рынок — разберем подробно. Инновации в механизме создания и погашения крипто ETF В традиционных ETF создание и погашение паев зачастую происходит через процесс, называемый In-Kind. Он предполагает передачу не денежных средств, а реальных активов, входящих в состав фонда. Преимущество такого подхода в значительной степени связано с налоговой оптимизацией, снижением издержек и повышением эффективности работы фонда. В контексте криптовалютных ETF механизм In-Kind создания и погашения позволит крупным участникам рынка, таким как авторизованные участники и маркет-мейкеры, обменивать части ETF напрямую на соответствующие криптовалютные активы и наоборот, избегая необходимости продажи или покупки криптовалюты за фиатные деньги.
Пять ключевых игроков рынка — Ark 21, VanEck, Invesco, WisdomTree и Fidelity – направили в SEC соответствующие запросы на внедрение этого механизма, что является важным сигналом для всей отрасли. Ранее SEC неоднократно откладывала решения по таким заявкам, что свидетельствовало о консервативном подходе регулятора к новинкам. Тем не менее, недавние заявления аналитика Bloomberg Джеймса Зейфарта указывают на более гибкую позицию комиссии, ждущую «тонкой настройки» правил для крипто ETF с In-Kind функцией. Почему это важно для инвесторов? Главный плюс от внедрения In-Kind механизма – налоговая эффективность. В традиционном процессе создания или погашения ETF фонд вынужден продавать или покупать активы за наличные средства, что может приводить к реализации налоговых обязательств и существенным расходам на комиссии и проскальзывания на волатильных криптовалютных рынках.
Благодаря In-Kind созданию и погашению такого рода операции будут проходить непосредственно с активами, а не через денежные потоки. Это позволит снизить налоговую нагрузку для крупных игроков и повысить общую эффективность работы ETF. Для розничных инвесторов изменения окажутся менее заметными, поскольку данная функция будет доступна только для авторизованных участников и крупных институциональных инвесторов. Тем не менее, повышение эффективности и прозрачности ETF окажет положительное влияние на всю экосистему — улучшится ликвидность, уменьшатся спрэды и волатильность. Перспективы для российского рынка криптовалютных ETF Россия и страны СНГ постепенно следуют мировым трендам в развитии финансовых инструментов.
Крипто ETF уже вызывают интерес как у профессиональных трейдеров, так и у институциональных инвесторов. Однако отсутствие четкого регулирования и продолжающиеся ограничения в сфере обращения криптовалют сдерживают быстрый рост сектора. Введение In-Kind механизма в Зарубежных фондах может повлиять на Россию сразу с нескольких сторон. Во-первых, это повысит привлекательность зарубежных крипто ETF для российских инвесторов, позволяя им получать более выгодные и оптимизированные по издержкам продукты. Во-вторых, уже сегодня ведутся разговоры о разработке собственной базы для крипто ETF в России, и опыт зарубежных эмитентов поможет создать более эффективную нормативно-правовую базу.
Помимо этого, появление In-Kind функции может стать катализатором развития криптоинфраструктуры в стране — расширение сервисов квалифицированного участника рынка и внедрение стандартизированных процедур обмена цифровыми активами. Что ждать дальше: ожидания и вызовы Несмотря на позитивные ожидания, предстоит решить ряд важных вопросов и технических задач. Во-первых, SEC и другие регуляторы должны доработать требования к раскрытию информации, обеспечению безопасности и предотвращению манипуляций на рынке. Во-вторых, вопрос налогообложения и отчетности для крупных участников с использованием In-Kind механизма требует четких инструкций от госорганов. Немаловажным остается обеспечение доверия инвесторов и участников рынка к новым продуктам через прозрачные и понятные правила.
Появление функции In-Kind не только приведет к повышению эффективности крипто ETF, но и станет ступенью на пути к более широкому принятию криптовалют в институциональной среде. Сдерживающим фактором является пока что ограниченный доступ для розничных инвесторов, однако опыт и успех крупнейших игроков поспособствуют постепенно расширять круг участников. Итоги и значимость изменений Внедрение In-Kind функции для криптовалютных ETF — важный этап эволюции фондового рынка в эпоху цифровых активов. Оно знаменует собой постепенное сближение криптовалютных продуктов с традиционными финансовыми инструментами и укрепляет позиции цифровых активов как класса инвестиций. Заявки пяти крупных эмитентов свидетельствуют о намерении ввести новшества, которые повысят налоговую эффективность, снизят операционные издержки и улучшат условия для институциональных инвесторов.
Благодаря этому привлекательность ETF с Bitcoin и Ethereum значительно возрастет, что в конечном итоге может стимулировать спрос и повысить ликвидность на крипторынке в целом. Для России и стран СНГ текущая ситуация — ценная возможность перенять опыт регуляторов и участников западных рынков, выстроить собственные эффективные нормативные рамки и расширить спектр доступных финансовых продуктов для инвесторов. В ближайшие годы следует ожидать активных обсуждений, тестирований и возможного внедрения аналогичных механизмов, что будет способствовать развитию отечественного рынказ криптовалютных ETF, формированию доверия и привлечению новых капитальных потоков. Таким образом, движение в сторону внедрения In-Kind функций можно считать важным качественным прорывом, открывающим новые горизонты в глобальной криптоиндустрии и предлагающим перспективы для более зрелого и эффективного рынка цифровых активов.
