В последнее время мир финансов сильно обеспокоен растущими слухами о очередном снижении процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы США. Заявления председателя ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул вызвали бурную реакцию на рынках, особенно в сфере криптовалют и акций. Многие трейдеры начали ожидать, что уже в сентябре ФРС может пойти на снижение ставок, что традиционно воспринимается как сигнал к стимулированию экономики. Однако такой оптимизм вызывает у некоторых специалистов, включая аналитика Омкара Годболе, настороженность и определённую нервозность. Почему так происходит и какие риски могут нести эти меры, разбираемся подробнее.
Федеральная резервная система долгое время придерживалась жесткой денежно-кредитной политики с целью сдерживания инфляции и охлаждения экономики после резкого роста цен и активности во время пандемии COVID-19. Но в недавнем выступлении Пауэлл сигнализировал о том, что текущая политика находится в "ограничительной территории", и при сохранении риска снижения занятости может возникнуть необходимость "корректировать" действующую позицию. Это заявление было воспринято рынками как намек на снижение ставок, что и спровоцировало скачок цен не только в традиционных активах, но и в криптовалютах. Однако несмотря на все положительные сигналы, аналитики предупреждают о нестабильности и неопределенности текущей экономической ситуации. Американская экономика переживает уникальный период, когда одновременно сочетаются рекордно высокие государственные расходы, огромная денежная масса и беспрецедентные уровни активов на фондовом рынке и рынке криптовалют.
В подобной "перегретой" среде вопрос о том, насколько ещё эффективным может быть инструмент снижения ставок, выглядит как ключевой. Фискальная политика США, согласно оценкам Конгрессного бюджетного офиса, продолжает поддерживаться на крайне высоком уровне - расходы составляют около четверти ВВП. Такая политика напоминает постоянный прием анаболических стероидов, только в экономическом контексте - денежно-кредитные и финансовые меры направлены на искусственное "накачивание" роста и активности. Экономисты уже давно проводят параллели между подобными правительственными вмешательствами и употреблением спортивных допингов, поскольку оба процесса имеют краткосрочные положительные эффекты, но неизбежно ведут к снижению чувствительности и увеличению побочных эффектов. Один из лучших примеров - объяснение Джима Бианко, который назвал снижение ставок "инъекцией стероидов" для экономической системы.
Подобные меры приводят к быстрому подъему и восстановлению после кризиса, но если подобное стимулирование продолжается без перерывов, организм - или экономика - постепенно утрачивает способность положительно реагировать на него. Более того, результатом становится рост "побочных эффектов" - растущих долговых обязательств, инфляционных рисков и пуза активов, надутых спекулятивными ожиданиями. В случае Соединённых Штатов, критики политики отмечают, что экономика находится под постоянным "влиянием стероидов" уже несколько лет. Переход от политики количественного смягчения к масштабным государственным расходам не прервал этого цикла, а лишь изменил "комбинацию допинга", поддерживая чрезмерный уровень стимулов. Перспектива возвращения к снижению ставок воспринимается как добавление новой дозы, которая может стать последней точкой перенасыщения.
В медицинском мире продолжительное и неконтролируемое использование стероидов приводит к развитию устойчивости и ослаблению эффекта лекарства, а также к серьезным проблемам с органами и общему ухудшению здоровья. В экономике это равносильно спадению эффективности мер стимулирования с одновременным усилением системных рисков. Главные опасения трейдеров и аналитиков в том, что дальнейшее снижение ставок на фоне уже существующих масштабных расходов и рекордных активов лишь усугубит ситуацию. Может наступить момент, когда сама стимуляция не приведет к росту экономики, а лишь усилит финансовую нестабильность. Рынки могут начать реагировать резкими падениями, поскольку искусственно поддерживаемые цены активов окажутся неустойчивыми к внешним шокам.
Еще один важный момент - это политика Министерства финансов США по выпуску долговых облигаций с коротким сроком погашения, которую можно считать скрытым вариантом количественного смягчения. Вместо того чтобы ФРС напрямую покупала гособлигации и вливала ликвидность в систему, Министерство финансов выпускает краткосрочный долг с целью удержать доходности в нижней части кривой. Такой подход помогает держать ставки на низком уровне, но также создает дополнительное давление и снижает гибкость денежно-кредитной политики. Учитывая все эти факторы, настороженность, которую выражает Омкар Годболе, кажется вполне обоснованной. Ему как трейдеру важно видеть, что на фоне казалось бы благоприятных новостей в экономической системе могут накапливаться риски, которые не сразу очевидны.
И если сигналом к снижению ставок станет лишь оживление рынков в краткосрочной перспективе, то более глубокие структурные проблемы могут вылиться в более серьезные испытания для инвесторов и экономики в целом. Заключение однозначно не простое и не предполагает одобрения или полного отказа от возможных действий ФРС. Вместо этого оно служит предостережением - в условиях, когда экономика напоминает спортсмена на стероидном курсе, необходимо очень внимательно наблюдать за реакцией организма, чтобы вовремя скорректировать дозы и избежать серьезных последствий. Очень важно следить за тем, когда польза перестанет перевешивать риски, и быть готовым к тому, что фискальные и монетарные меры перестанут работать как прежде. Для трейдеров и инвесторов в таких условиях главным становится тщательный риск-менеджмент, наблюдение за уровнем волатильности и техническими индикаторами, а также понимание того, что фазы радужного настроения на рынках обязательно сменяются периодами коррекций и даже кризисов.
В это время ставка на традиционные методы анализа и осторожность могут защитить портфели от резких потерь. В итоге, действия и слова Федеральной резервной системы и Министерства финансов США являются не просто экономическими решениями, но оказывают глубокое влияние на глобальные финансовые рынки. От умения оценивать эти сигналы и коварство побочных эффектов зависит устойчивость и здоровье целых экономических систем, а для трейдеров - сохранность и приумножение капитала. .
