В последние месяцы мировой финансовый ландшафт подвергается серьезным потрясениям, вызванным сочетанием внутренней политики Соединенных Штатов и ухудшением глобальной экономической ситуации. Банк международных расчетов (BIS), орган, отвечающий за координацию деятельности центральных банков и поддержание финансовой стабильности, опубликовал предостерегающее заявление о том, что доллар США столкнулся с беспрецедентным «историческим стресс-тестом». Это событие произошло на фоне падения курса доллара более чем на 10% в первой половине 2025 года – самого значительного снижения с начала эпохи плавающих валютных курсов в начале 1970-х годов. Генеральный директор BIS Агустин Карстенс охарактеризовал текущую глобальную экономическую ситуацию как новую эру «повышенной неопределенности и непредсказуемости». Резкие и непредсказуемые изменения в политике США, включая введение широкомасштабных тарифов и сомнения в независимости Федеральной резервной системы, вызвали серьезные потрясения на международных финансовых рынках.
Эти действия создали волну скептицизма относительно традиционного статуса доллара как валюты-убежища, надежного актива для инвесторов в периоды кризисов. Падение доллара сопровождается ростом доходности гособлигаций США, что противоречит исторической тенденции, когда в периоды экономических потрясений давление на доходности должно снижаться, а валюта, наоборот, укрепляться благодаря повышенному спросу со стороны инвесторов, стремящихся сохранить свои активы. Таким образом, сочетание ослабления доллара и роста доходности облигаций – это паттерн, который вызывает тревогу у экспертов и сигнализирует о глубинных структурных проблемах в мировой экономике. Нарастающие торговые трения и протекционистские меры, принимаемые правительством США, усугубляют затруднительное положение. Они не только дестабилизируют международные торговые связи, но и ухудшают настроения инвесторов, масштабы и скорость распространения финансовых рисков.
Это в свою очередь ведет к тому, что финансовые условия становятся более жесткими и передаются быстрее по всему миру. Расширение рынков суверенных облигаций и возросшее участие небанковских институциональных инвесторов, включая фонды прямых инвестиций и хедж-фонды, усиливают взаимосвязи между финансовыми системами различных стран. В такой среде локальные экономические потрясения способны уносить волны кризиса на глобальный уровень. Кроме того, усугубляют ситуацию долговые проблемы многих государств, где уровень государственного долга давно достиг исторических максимумов мирного времени. Высокие долги увеличивают уязвимость экономик к росту процентных ставок и ограничивают возможности правительств проводить антикризисные меры.
При этом демографические изменения, связанные со старением населения, климатические риски и постоянные геополитические напряженности снижают способность глобальной экономики быстро и эффективно реагировать на шоки. Наследие пандемии COVID-19 в виде устойчивого повышения уровня инфляции продолжает влиять на ожидания домохозяйств и инвесторов, создавая дополнительное давление на денежно-кредитные власти. Это отражается в необходимости центральных банков балансировать между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста, что становится все сложнее на фоне роста протекционизма и неопределённости в международной политике. В этой непростой ситуации вопрос о статусе доллара и доверии к американским финансовым активам приобретает центральное значение. Текущая волатильность, усиленная быстрыми изменениями политических решений и их последующими коррекциями, создаёт среду, где многие инвесторы предпочитают защищаться, активнее используя финансовые инструменты хеджирования.
Это демонтрирует растущий скептицизм к традиционным финансовым инструментам США и подрывает их привлекательность как безопасного актива. Однако представители BIS и экономические эксперты пока не фиксируют масштабного исхода капиталов из долларовых активов. Крупные суверенные фонды и центральные банки действуют с осторожностью, что свидетельствует о возможности временных изменений в позиционировании инвесторов, а не о преположительном полном отказе от доллара. Тем не менее, ситуация остаётся нестабильной и требует постоянного мониторинга. Одним из интересных и перспективных направлений в контексте восстановления доверия к доллару является развитие регуляции стабильных монет (stablecoins).
Эти цифровые активы, которые преимущественно привязаны к доллару, могут стать не просто конкурентом, а механизмом поддержки долларовой доминирующей позиции в мировой финансовой системе. Законодательные инициативы, такие как продвигаемый в США GENIUS Act, направлены на установление четких правил для рынка криптовалют и стимулирование интеграции цифровых платежных систем в традиционную финансовую инфраструктуру. Это может повысить прозрачность и надежность стабильных монет, способствуя укреплению их роли в глобальных расчетах и платежах. Введение продуманного регулирующего режима для стабильных монет позволит не только снизить риски, связанные с цифровыми активами, но и «подтягивает» инновационные финансовые инструменты к традиционной системе. Это станет дополнительным фактором поддержки для доллара в эпоху «исторического стресс-теста».
Роль американского доллара на международной арене, в конечном счете, во многом зависит от того, как эффективно правительство и регуляторы смогут справиться с задачами поддержки финансовой стабильности и поддержания доверия инвесторов. Парадокс текущего момента заключается в том, что традиционные финансовые инструменты США остаются одними из самых ликвидных и востребованных на мировом рынке, несмотря на усиливающуюся критику и давление. Многие страны все еще держат значительные запасы американских активов, что обусловлено их глубиной, объемом и инфраструктурной поддержкой. Однако вызовы, поставленные глобальной экономической нестабильностью и внутренними политическими изменениями, создают новые риски и требуют комплексных решений как на национальном, так и международном уровнях. Совокупность факторов, раскрытых в недавнем отчете BIS, ясно показывает, что мир вступил в эпоху новых финансовых рисков, связанных с повышенной взаимозависимостью и уязвимостью глобальной экономики.
В таких условиях умение адаптироваться, государственная и международная координация, а также внедрение инноваций становятся ключевыми компонентами устойчивости. Американский доллар, хоть и переживает серьезные испытания и давление, может сохранить свое доминирующее положение, если будет эффективно интегрирован в новые финансовые форматы, включая цифровые активы, и подкреплен стабильной экономической политикой. Предстоящие месяцы будут критичны для мировой финансовой системы. Многое зависит от того, как США справятся с внутренними вызовами, смогут ли реформировать и стабилизировать политику, а также насколько быстро и грамотно международное сообщество сможет адаптировать нормы и правила для устойчивого развития глобальных рынков. BIS продолжит играть центральную роль в мониторинге и формировании рекомендаций, направленных на преодоление последних дисбалансов и поддержку общего экономического здоровья мировой экономики.
Таким образом, «историческое стресс-тестирование» доллара США – это не просто временная рыночная турбулентность, а глубокий сигнал о внутренних трансформациях финансовой системы и необходимости коллективных действий. Внимательное наблюдение за дальнейшим развитием ситуации, включение новых технологических решений и адекватное регулирование станут залогом сохранения доверия к мировой резервной валюте в условиях глобальной нестабильности и неопределенности.