Майнинг Биткоина продолжает демонстрировать беспрецедентный рост вычислительной мощности сети, достигнув нового рекорда хешрейта в районе одного зеттахеша в секунду. Этот показатель отражает не только масштаб технологического прогресса, но и возрастающее конкурентное давление среди майнеров. Сложность добычи поднялась до отметки 136 триллионов, что серьезно снижает доходность операторов майнинг-ферм. Несмотря на высокий интерес инвесторов к криптовалютам, маржа добычи заметно сжалась под влиянием растущих затрат на электроэнергию и аренду дата-центров. Майнерам приходится непросто - чтобы оставаться прибыльными, им необходимо оптимизировать операции или искать новые направления для монетизации своих активов.
Рост стоимости электроэнергии стал одной из ключевых проблем для индустрии. По данным различных аналитических агентств, средняя цена колокейшн-услуг в крупных дата-центрах составила более 217 долларов за киловатт в месяц в первом квартале, при этом ситуация на рынке остается напряженной из-за ограниченного предложения мощностей. В сочетании с растущей сложностью майнинга и низким уровнем комиссий за транзакции, что составляет чуть более одного процента от вознаграждения за блок, это заставляет операторов переосмысливать бизнес-модели и искать альтернативные источники дохода. Одним из таких новых направлений становится использование ресурсов майнинг-ферм для задач искусственного интеллекта. Рост спроса на вычислительные мощности в сфере ИИ открывает перспективы для переоборудования инфраструктуры, ранее ориентированной на доказательство выполнения работы (Proof of Work), в высокопроизводительные вычислительные центры.
Такой переход требует значительных капиталовложений, включая обновление систем охлаждения до жидкостных технологий и увеличение плотности размещения оборудования, что не всегда возможно без замены существующих трансформаторов и изменения арендных соглашений. Однако крупные игроки рынка уже делают ставку на объединение ресурсов и расширение вычислительных мощностей для обслуживания ИИ-нагрузок. Ярким примером является сделка по покупке компании Core Scientific компанией CoreWeave, оцениваемая примерно в 9 миллиардов долларов. Эта сделка консолидирует около 1,3 гигаватт установленной мощности с потенциалом дальнейшего расширения. В материалах к сделке подчеркиваются ожидания выгод от повышения эффективности аренды и операционных синергий к 2027 году, что связано с конкурентной борьбой за доступ к электрическим сетям в Северной Америке.
Четко прослеживается тренд, согласно которому инфраструктура для ИИ становится ключевым конкурентом майнингу за ресурсы и землю. Смена векторов развития отражается и в спектре публичных компаний. American Bitcoin Corp., к примеру, недавно вышел на биржу Nasdaq после слияния с Gryphon Digital Mining. Модель компании предполагает активное накопление криптовалюты совместно с собственным майнингом, что предоставляет дополнительные финансовые инструменты для стратегического управления казной.
Такой подход позволяет варьировать продажи монет в зависимости от рыночных условий, стоимости добычи и предложений финансирования, тем самым влияя на предложение биткоинов на рынке. Изменения в рыночной среде заставляют майнеров активнее применять технические и финансовые инструменты для снижения рисков. В Техасе, например, практикуется сокращение добычи в периоды максимальной нагрузки на электросети, чтобы уменьшить затраты и получить вознаграждения через специальные программы. Эта практика повышает стоимость добычи в относительном выражении (хешпрайс) и позволяет смещать временные рамки поступления дохода, что демонстрирует важность хеджирования поставок вычислительных мощностей на будущее. Рассматривая показатели окупаемости майнингового оборудования, очевидно, что лишь фермы с энергопотреблением ниже 8 центов за киловатт-час могут оставаться прибыльными при текущем уровне вознаграждений.
Для моделей, таких как Antminer S21 и WhatsMiner M60S, показатель эффективности переведен в ценовые диапазоны от 6,5 до 8,5 центов за кВт·ч, включая оптимизации программного обеспечения. Условия требуют от операторов постоянного внедрения новых решений для уменьшения энергопотребления либо применения гибридных моделей работы. В то же время рынок AI-колокейшн показывает значительно более высокую доходность на мегаватт мощности. По публичным данным, компании, занимающиеся размещением дата-центров для ИИ, получают порядка 1,5-2 миллионов долларов годового дохода на мегаватт, что существенно превышает показатели майнинга биткоина, оцениваемые в диапазоне от 0,9 до 1,3 миллиона долларов. Учитывая тесноту предложения в некоторых регионах, эта премия за инфраструктуру ИИ, вероятно, сохранится на высоком уровне как минимум до конца года.
Тем не менее, переход не прост. Ограничения существующих соглашений аренды, технические барьеры и необходимость существенных инвестиций делают радикальный поворот неприемлемым для многих майнеров в краткосрочной перспективе. Но сочетание высокой маржи в ИИ-сегменте, растущего интереса со стороны инвесторов и ограниченного предложения колокейшн продемонстрируют давление на традиционные модели майнинга и способствуют поиску компромиссов между текущей добычей и долгосрочной перестройкой бизнеса. Успешные примеры двухступенчатых стратегий выстраивают такие игроки как Iris Energy, которая совмещает расширение GPU-емкостей и облачных сервисов с традиционным майнингом, что помогает стабилизировать денежные потоки в условиях волатильности рынка криптовалют. Другая успешная история - American Bitcoin, которая использует казначейский подход к управлению активами, позволяя управлять продажами и использованию добытой криптовалюты на балансе компании.
В ближайшей перспективе внимание рынка будет сосредоточено на том, станут ли балансы майнеров источником дополнительного предложения криптовалюты к концу года. При сохранении текущих тенденций по хешпрайсам и низком уровне комиссий велика вероятность увеличения продаж биткоина со стороны майнеров с высокими издержками. В то же время рост рынка AI-колокейшн, а также заключенные в последние месяцы сделки на хеджирование доходов майнеров, способны значительно частично сдержать давление на предложение и повлиять на распределение поставок на биржах. Не менее важна и роль энергорынков, где программные решения и регулируемые схемы вознаграждений стимулируют гибкую работу ферм и использование программ реагирования на нагрузки. Это не только дает возможность уменьшить себестоимость, но и создает дополнительное пространство для стратегических решений относительно направления развития бизнеса.
В итоге, индустрия майнинга Биткоина стоит на перепутье. С одной стороны, рыночные и технические условия создают серьезные вызовы для традиционных моделей добычи, с другой - открываются новые возможности благодаря интеграции вычислительных ресурсов с растущими потребностями сектора искусственного интеллекта. Успех участников рынка во многом будет зависеть от их способности адаптироваться к меняющейся среде, управлять капиталом и использовать инновационные решения для увеличения эффективности и устойчивости бизнеса. .
