В июле 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впервые одобрила заявку компании Bitwise на преобразование её фонда Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW) в биржевой инвестиционный фонд (ETF). Это решение изначально казалось прорывным на фоне общего скептицизма регулятора касательно одобрения крипто-ETF с базовыми активами в виде цифровых токенов. Однако сразу вслед за одобрением SEC неожиданно приостановила процесс, отправив заявку на дополнительное рассмотрение. Такое развитие событий вновь подчеркнуло сложности и неопределенность в регулировании криптовалютных продуктов в США и вызвало широкий резонанс среди инвесторов и экспертов отрасли. Рассмотрим подробнее, что собой представляет фонд BITW, причины внезапной паузы со стороны SEC и какое влияние эти обстоятельства могут оказать на рынок крипто-ETF в целом.
Bitwise 10 Crypto Index Fund был запущен в 2017 году и представляет собой индексный фонд, аккумулирующий инвестиции в корзину из десяти крупнейших криптовалют. Основная часть портфеля (около 90%) приходится на биткоин (BTC) и эфир (ETH), а остальная часть распределена среди таких токенов, как Солана (SOL), XRP, Кардано (ADA), Аваланч (AVAX), Чейнлинк (LINK), Биткоин кэш (BCH), Юниспорт (UNI) и Полкадот (DOT). Управление фондом ведется с ежемесячным ребалансингом, а объем под управлением составляет приблизительно 1,68 миллиарда долларов. У фонда также значительная комиссия за управление — 2,5%, что является высоким показателем по сравнению с традиционными ETF, но соответствует более высокой стоимости управления в криптоиндустрии. Конвертация BITW в ETF открывала уникальную возможность: впервые на американском рынке появляются мультиактивные криптовалютные ETF, что могло привлечь инвесторов, желающих диверсифицировать вложения в основные криптоактивы через удобный финансовый инструмент.
Тем не менее, после начального одобрения SEC внезапно приостановила запуск фонда и заявила, что "Комиссия рассмотрит делегированное действие", что является формулировкой, аналогичной ситуации с Grayscale, другой крупной компанией, чья заявка на цифровой ETF также была заморожена. Основной причиной такой осторожности регулятора, по экспертным данным и сообщениям источников, стало стремление SEC выработать единые стандарты и подходы к оценке и одобрению проектов, включающих токены, на которые не выпускаются отдельные ETF. Речь идет, в частности, о таких валютах, как XRP и ADA — проекты, которые пока не получили самостоятельного одобрения регулятора для создания ETF. В то же время, SEC в последние месяцы активно работает с другими криптовалютными фондами и продуктами, пытаясь модернизировать механизмы обращения и регулирования «биткоиновых» и «эфириум-ориентированных» ETF. Так, в районе даты одобрения Bitwise в публичный доступ вышли заявки от Franklin Templeton, Fidelity и Invesco Galaxy с поправками к механизмам выкупа и погашения в их биткоин- и эфир-ETF.
Кроме того, начались проверки и анализы новых и уже существующих фондов, например, Canary Capital и 21Shares, связанные с токеном SUI, а также предложений по продуктам, основанным на платформе Ondo Finance и связанных с её токеном ONDO. Такие процессы отражают усилия регулятора наладить прозрачный и предсказуемый режим одобрения и контроля за крипто-ETF, учитывая быстрый рост популярности цифровых активов и необходимость защиты инвесторов. Для Bitwise самой приостановки означают временный шаг назад, но не отмену амбициозных планов. Компания еще не определилась, сохранится ли высокая комиссия в размере 2,5% при переводе фонда в ETF, что также является важным вопросом для инвесторов, поскольку влияет на общую доходность и привлекательность продукта. Учитывая, что другие игроки рынка, подобные Grayscale, столкнулись с той же проблемой, ситуация отражает более широкую тенденцию на рынке криптовалютных фондов.
Инвесторы и аналитики сейчас внимательно следят за дальнейшими действиями SEC и вероятной реакцией регулятора на новые обращения и изменения в стандартах. Влияние этих процессов на рынок крипто-ETF трудно переоценить. Появление мультиактивных фондов, включающих не только биткоин и эфир, но и другие перспективные токены, могло бы сделать такие инструменты намного более привлекательными и доступными для широкой аудитории. В свою очередь, регулятор демонстрирует, что для принятия положительных решений необходим тщательный анализ рисков, ликвидности и защиты инвесторов. Такая осторожность может несколько замедлить рост и развитие крипто-ETF в краткосрочной перспективе, но позволит заложить более прочную и справедливую основу для регулирования в долгосрочной.
Необходимо отметить, что криптовалютный рынок по-прежнему находится в активной фазе становления с точки зрения законодательства и нормативного регулирования в США и во всем мире. Каждый шаг регуляторов и участников рынка влияет на формирование мировой инфраструктуры для торговли цифровыми активами. В ситуации с Bitwise и SEC важно подчеркнуть, что заморозка процедуры не является отрицательным вердиктом, а скорее признаком всестороннего анализа и согласования позиций. Будущие изменения в подходах к крипто-ETF могут открыть новые возможности для инвестирования и интеграции цифровых активов в традиционные финансовые инструменты. Таким образом, история с Bitwise 10 Crypto Index Fund отражает сложную динамику между инновациями в криптоиндустрии и традиционным финансовым регулированием.
