В мире корпоративных инвестиций в криптовалюту компания MicroStrategy вновь привлекла внимание инвесторов и аналитиков, сообщив о значительных финансовых успехах за второй квартал 2025 года. Согласно последнему отчету компании, они зафиксировали впечатляющие $14,05 миллиарда нереализованной прибыли от владения биткоином, что выводит MicroStrategy в элитную категорию корпоративных гигантов, среди которых такие компании, как Amazon и JPMorgan Chase. Помимо этого, MicroStrategy анонсировала запуск новой программы выпуска привилегированных акций на сумму $4,2 миллиарда, направленной на дальнейшее расширение портфеля биткоинов. Такой финансовый показатель стал возможен благодаря сочетанию нескольких факторов. Во-первых, цена биткоина существенно восстановилась после сильной волатильности в предыдущих периодах, что положительно сказалось на балансовой стоимости активов MicroStrategy.
Во-вторых, важнейшую роль сыграло внедрение нового стандарта бухгалтерского учета Accounting Standards Update No. 2023-08, применяемого с января 2025 года. Данный стандарт позволяет компании учитывать изменения в справедливой стоимости биткоинов немедленно, что устраняет прежний подход фиксации только убытков от обесценения и способствует отражению реального рыночного состояния активов. В результате применения новых правил компания сменила подход к учету, благодаря чему зафиксировала небывалую прибыль, но при этом столкнулась с крупными отложенными налоговыми обязательствами, превышающими $6,3 миллиарда. Отложенный налоговый расход за квартал составил порядка $4,04 миллиарда, что является существенным, однако подчеркивает масштаб и финансовую мощь стратегии MicroStrategy.
Дополнительным стимулом к развитию стратегии приобретения биткоина служит инициатива выпуска так называемых Series A Perpetual Stride Preferred Stock на сумму до $4,2 миллиарда через программу на рынке акции «at-the-market». Этот формат позволяет компании постепенно размещать акции в зависимости от условий рынка — объема и цены торгов — с целью гибкого и эффективного привлечения капитала. Полученные средства планируется направить как на покупку новых порций биткоина, так и на покрытие общих корпоративных расходов, включая операционный капитал. На начало июля 2025 года MicroStrategy владеет более 597 тысячами биткоинов, общая себестоимость которых составляет около $42,4 миллиарда, что соответствует средней цене покупки в районе $70 982 за монету. За второй квартал компания приобрела дополнительно около 69 тысяч биткоинов, потратив на это порядка $6,77 миллиарда, финансирование чего обеспечивалось через несколько программ выпуска акций, включая $5,2 миллиарда от ATM-программ с обыкновенными акциями и почти $1 миллиард от выпуска привилегированных акций STRD.
Активная деятельность на рынке капитала значительно укрепила финансовую позицию MicroStrategy. За отчетный квартал совокупный объем привлеченных средств превысил $6,8 миллиарда, включая поступления и по другим программам, таким как STRF и STRK. Эти средства подготовили платформу для масштабного расширения биткоин-портфеля компании. Важным аспектом стратегии является также устойчивость и гибкость в управлении акциями. В распоряжении компании имеется крупный запас разрешенных к выпуску акций разных классов — порядка $18,1 миллиарда обыкновенных акций, $20,5 миллиарда STRK и $1,9 миллиарда STRF.
Кроме того, существует портфель привилегированных акций с общей номинальной стоимостью $3,4 миллиарда, приносящих ежегодные дивиденды свыше $300 миллионов. Такие финансовые инструменты дают компании значительную свободу выбора способов финансирования и позволяют максимально эффективно маневрировать в условиях рыночной динамики. В то же время MicroStrategy содержит долгосрочные конвертируемые ноты на сумму свыше $8,2 миллиарда, у которых уже выполнены условия конверсии, запланенные на третий квартал 2025 года, что предполагает возможный выпуск дополнительно порядка 24,4 миллионов обыкновенных акций по достижению лимитов конвертации. Колебания рыночной цены биткоина во втором квартале были значительными: минимальные значения достигали около $74 420, максимум — приблизительно $112 000, а на конец периода цена составляла около $107 751. Такая волатильность вызвала существенные колебания справедливой стоимости актива, контрастирующие с убытками в размере почти $5,9 миллиарда в предыдущем квартале.
Изменения в бухгалтерском учете также существенно повлияли на сверку финансовых результатов, что компания подчеркивает в своих заявлениях и предупреждениях инвесторам об ограниченной сопоставимости до- и постандардных периодов. Несмотря на впечатляющие успехи, MicroStrategy сталкивается с определенными юридическими вызовами. Недавно подана коллективная исковая жалоба от имени акционеров, приобретавших акции компании в период с апреля 2024 по апрель 2025 года, обвиняющая руководство в предоставлении недостоверной информации о рисках и прибыльности стратегии инвестирования в биткоин, а также якобы недостаточном информировании о влиянии нового бухгалтерского стандарта на финансовые показатели. Закрытие возможности присоединения к иску назначено на середину июля 2025 года. Несмотря на судебные процессы, аналитики остаются оптимистичными.
Финансовый эксперт Джефф Уолтон оценивает вероятность включения MicroStrategy в индекс S&P 500 на уровне 91%, при условии, что цена биткоина не опустится ниже пороговой отметки примерно $95 240. В настоящее время компания занимает 93 место по капитализации среди американских компаний, рыночная стоимость составляет более $112 миллиардов. К достижению этого результата MicroStrategy шла непросто, но ее слушают и учитывают как ключевого игрока не только в криптоиндустрии, но и в более широкой экономической среде. Противники такой стратегии, в частности известный инвестор и критик Джим Чанос, продолжают скептически относиться к бизнес-модели MicroStrategy, называя ее финансовой «показухой». По их мнению, рыночная капитализация компании не должна превышать стоимость ее биткоин-активов, поскольку цена акций завышена за счет спекулятивного интереса.
Они предлагают более прямой подход — инвестировать в сами криптовалюты, минуя корпоративные структуры и связанные с ними управленческие риски. Тем не менее динамика акций MicroStrategy за последние пять лет демонстрирует впечатляющий рост — более 3100%, что значительно превосходит рост самой криптовалюты биткоин на 1000% и прирост индекса S&P 500 на 115% за тот же период. За второй квартал 2025 года акции компании выросли на 40%, опережая общий рынок и мотивируя других корпоративных игроков поглядывать на возможности инвестирования в криптоактивы. Так, примеру MicroStrategy начали следовать компании, такие как SharpLink Gaming, нацеленные на Ethereum. В условиях продолжающейся неопределенности и высокой волатильности рынка криптовалют деятельность MicroStrategy служит интересным кейсом для анализа перспектив институционального инвестирования в цифровые активы.
Компания демонстрирует, как грамотный подход к бухгалтерскому учету и стратегическое использование рынков капитала могут превращать риски вложений в источники масштабной прибыли и лидерства в индустрии. Инвесторам и наблюдателям остается внимательно следить за развитием ситуации, принимая во внимание не только финансовые показатели MicroStrategy, но и внешние условия — динамику ценообразования биткоина, регуляторные изменения и возможные последствия судебных тяжб. Уверенность в криптовалютных инвестициях как и прежде требует глубокого понимания процессов, динамичного подхода и готовности к потенциальным рискам. MicroStrategy, со своей стороны, продолжает оставаться одним из самых ярких примеров активной биткоин-стратегии на корпоративном уровне, демонстрируя значительные успехи и одновременно вызовы институционального мира, погружающегося в цифровую экономику будущего.
